經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 1月10日舉牌招商銀行H股（3968.HK），1月9日再度增持工商銀行H股（1398.HK），1月8日舉牌郵儲(chǔ)銀行H股（1658.HK），1月7日舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股（1288.HK），1月2日再度增持工商銀行H股……

2025年新年伊始，險(xiǎn)資南下“掃貨”的步伐仍在持續(xù)。作為保險(xiǎn)行業(yè)頭部企業(yè)，中國(guó)平安（601318.SH/2318.HK）及其子公司對(duì)銀行股格外青睞。

自2024年12月起，中國(guó)平安、中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“平安人壽”）以及Ping An Asset Management Co.,Ltd.（平安資管）頻繁在港交所增持銀行股，并觸達(dá)舉牌線。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)粗略統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年1月16日，上述三家公司已經(jīng)合計(jì)持有多家國(guó)有大行以及招商銀行的H股股份，其中合計(jì)持有工商銀行H股流通股的比例達(dá)49.14%，合計(jì)持有招商銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股流通股的比例均超15%，持有建設(shè)銀行H股和農(nóng)業(yè)銀行H股流通股的比例則超過(guò)了10%。

在不到兩個(gè)月的時(shí)間里，上述三家公司增持銀行股股票近20次，斥資近40億港元。平安人壽披露的舉牌上市公司公告顯示，截至2024年9月30日，公司權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為8859億元，占上季度末總資產(chǎn)的比例為19.81%。

平安增持外資減持

在對(duì)銀行港股的增持中，中國(guó)平安可謂“三管齊下”：多家銀行的股東變化名單中均出現(xiàn)了中國(guó)平安、平安人壽以及平安資管的身影，三家公司的增持活動(dòng)往往時(shí)間相近，數(shù)量也相差不多。

郵儲(chǔ)銀行在港交所的股權(quán)變動(dòng)信息顯示，1月8日，平安人壽以每股平均4.56港元的價(jià)格買(mǎi)入該行H股716.9萬(wàn)股，耗資0.73億港元，增持完成后，平安人壽累計(jì)持有郵儲(chǔ)銀行9.9億股H股，占H股流通股比例為5.01%。

中國(guó)平安在2024年12月27日增持了郵儲(chǔ)銀行1500萬(wàn)股H股，增持完成后，持有公司9.9億股，占H股流通股比例5%。平安資管則在2024年12月24日進(jìn)行了增持郵儲(chǔ)銀行H股，增持完成后，持股比例同樣為5%。

郵儲(chǔ)銀行H股披露的股權(quán)變動(dòng)信息顯示，在中國(guó)平安進(jìn)行增持的同時(shí)，李嘉誠(chéng)、李澤鉅等股東則在減持，李嘉誠(chéng)將其持股比例在2024年底降至了5%以下。

中國(guó)平安對(duì)農(nóng)業(yè)銀行的舉牌發(fā)生在1月7日。中國(guó)平安以每股4.2216港元買(mǎi)入農(nóng)業(yè)銀行H股3167.8萬(wàn)股股份，此次增持耗資約1.34億港元。買(mǎi)入后，中國(guó)平安累計(jì)持有農(nóng)業(yè)銀行H股流通股股份達(dá)15.53億股，持股比例由4.95%增加至5.05%，而平安資管則在1月3日增持了農(nóng)業(yè)銀行，在買(mǎi)入1652萬(wàn)股H股后，持股比例達(dá)到5.03%。

值得注意的是，在2024年5月，太平資產(chǎn)、太平人壽、太平集團(tuán)以及China Taiping Insurance Holdings Company Limited四家公司增持了農(nóng)業(yè)銀行，增持完成后，四家公司合計(jì)持有農(nóng)業(yè)銀行H股流通股比例近20%。

在險(xiǎn)資南下增持的同時(shí)，貝萊德集團(tuán)（BlackRock,Inc.）則將其持有的農(nóng)業(yè)銀行股份減持至5%以下。

在國(guó)有大行中，中國(guó)平安最為偏愛(ài)的是工商銀行。據(jù)工商銀行在港交所披露的股權(quán)變動(dòng)信息，中國(guó)平安及其旗下子公司和貝萊德集團(tuán)是交易工商銀行H股股票最多的機(jī)構(gòu)投資者。

自2024年5月起，平安資管、中國(guó)平安、平安人壽先后9次增持工商銀行H股股票，買(mǎi)入時(shí)間分別在2024年5月、2024年8月、2024年12月以及2025年1月。截至2025年1月9日，平安人壽、中國(guó)平安以及平安資管分別持有工商銀行H股138.99億股、139.07億股、148.59億股，持股比例分別達(dá)到16.01%、16.02%以及17.11%。以此計(jì)算，中國(guó)平安及旗下子公司已合計(jì)持有工商銀行H股426.65億股，占流通股的比例近50%。

貝萊德集團(tuán)則是減持了部分工商銀行H股，持股比例由2024年上半年的5%以上降至4.86%。

在股份制銀行中，中國(guó)平安選擇了投資招商銀行。2025年1月10日，平安人壽以每股均價(jià)38.3298港元，增持189.25萬(wàn)股招商銀行H股，耗資0.33億港元。買(mǎi)入后，平安人壽合計(jì)持有招商銀行H股流通股比例達(dá)到5.01%，觸發(fā)舉牌。同一時(shí)間，中國(guó)平安也買(mǎi)入了招商銀行189.25萬(wàn)股H股，交易完成后，持股比例亦達(dá)到5%。平安資管則在2025年1月7日增持招商銀行H股，增持?jǐn)?shù)量293萬(wàn)股，平均價(jià)格38.16港元/股，交易完成后，持股比例也觸達(dá)舉牌線。

掃貨為哪般

自2023年興起的險(xiǎn)資舉牌熱在2025年開(kāi)年呈現(xiàn)愈演愈烈的趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年險(xiǎn)資舉牌達(dá)20次，為近四年新高。除中國(guó)平安外，新華保險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽、紫金財(cái)險(xiǎn)以及中國(guó)太保等公司也紛紛下場(chǎng)掃貨。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，2024年險(xiǎn)資舉牌偏好高股息標(biāo)的，重點(diǎn)主要集中在公用事業(yè)及醫(yī)藥生物等行業(yè)，這些行業(yè)普遍擁有較高的股息率。被舉牌公司的股息率大多在4%以上，部分甚至超過(guò)8%。例如，平安人壽在2024年多次增持工商銀行和建設(shè)銀行的H股，銀行股的分紅收益率均在4%左右。

陳輝表示，險(xiǎn)資舉牌一方面是為響應(yīng)中長(zhǎng)期資金入市的號(hào)召，另一方面與新金融工具準(zhǔn)則（IFRS 9）有關(guān)。險(xiǎn)資通過(guò)加大對(duì)高股息個(gè)股投資和增加長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動(dòng)收益和報(bào)表更加穩(wěn)定。

自2023年起，上市險(xiǎn)企開(kāi)始執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則，股票資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理需要在以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)中二選一。目前上市險(xiǎn)企股票投資的會(huì)計(jì)處理以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)為主，股市波動(dòng)對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)影響明顯，而通過(guò)配置高股息個(gè)股可以適度改善這一狀況，本輪舉牌是前述策略執(zhí)行的反應(yīng)。

中國(guó)平安為何偏愛(ài)銀行股呢？在陳輝看來(lái)，銀行股普遍具有較高的股息率，能夠提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在當(dāng)前利率持續(xù)下行的背景下，高股息的銀行股成為險(xiǎn)資增厚投資收益的重要選擇。同時(shí)，銀行股的業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，能夠有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，銀行股的穩(wěn)定性和高股息率使其成為“安全港”。

目前，險(xiǎn)資負(fù)債端面臨較大的成本壓力，銀行股的穩(wěn)定性和高股息率有助于險(xiǎn)資加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，平滑市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響。

此外，在新金融工具準(zhǔn)則下，持股超過(guò)一定比例并獲得董事席位的股票可以計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資科目，以權(quán)益法入賬，從而避免公允價(jià)值波動(dòng)對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響。

對(duì)于公司大手筆增持銀行股的動(dòng)作，平安人壽方面表示，相關(guān)投資屬于財(cái)務(wù)性投資，是險(xiǎn)資權(quán)益投資組合的常規(guī)操作。

隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下行，保險(xiǎn)資金面臨著投資壓力。華福證券研報(bào)顯示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債端（保費(fèi)）與資產(chǎn)端（投資）在規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、成本收益等方面的匹配，直接影響其利潤(rùn)或凈資產(chǎn)。目前，我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端面臨著“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，固收產(chǎn)品方面長(zhǎng)端利率中樞下滑、優(yōu)質(zhì)非標(biāo)產(chǎn)品供給減少、權(quán)益產(chǎn)品波動(dòng)等情況給資產(chǎn)配置帶來(lái)難度，外加負(fù)債端保費(fèi)收入增速回暖，進(jìn)一步加大了資產(chǎn)配置壓力。以上市險(xiǎn)企為例，近年來(lái)凈投資收益率出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑。

債券配置處于高位，也使得險(xiǎn)企開(kāi)始向權(quán)益市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。華福證券研報(bào)顯示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債久期長(zhǎng)且具有剛性特征，與之匹配的資產(chǎn)配置風(fēng)格也較為穩(wěn)健，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)與人身險(xiǎn)以配置銀行存款、債券為主，規(guī)模占比超一半，而權(quán)益類資產(chǎn)占比（股票+證券投資基金+長(zhǎng)期股權(quán)投資）還有較大的提升空間。在低利率環(huán)境下，銀行存款和固收資產(chǎn)的投資回報(bào)率降低，后續(xù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有望探索對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置，以增厚投資收益。

一位保險(xiǎn)資管從業(yè)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，港股紅利標(biāo)的較A股具有優(yōu)勢(shì)，這也是險(xiǎn)企將注意力集中在港股的原因。但也應(yīng)該注意到，目前紅利資產(chǎn)在盈利和股息率上也出現(xiàn)了波動(dòng)，資金高度擁擠下，紅利資產(chǎn)也在減少。負(fù)債端對(duì)分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)的推廣，給投資端資產(chǎn)配置帶來(lái)壓力，行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)分化。

中國(guó)平安及子公司增持銀行H股情況