經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 12月20日，國家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）發(fā)布《關(guān)于延長保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實施過渡期有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_，原定2024年底結(jié)束的保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。

這意味著，部分償付能力承壓的保險公司將有更多的時間來提升自身的償付能力。

近幾年來，我國中長期利率持續(xù)下行，對保險行業(yè)的資產(chǎn)負債兩端都產(chǎn)生了深遠的影響，而10年期國債收益率跌破2%，進一步對保險公司的利潤、凈資產(chǎn)以及償付能力造成影響。

過渡期延長一年

保險公司每賣出一份保單，都將承擔一筆賠償風險，償付能力就是衡量保險公司履行賠償或給付責任的能力。

2021年12月，原銀保監(jiān)會印發(fā)《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（下稱“規(guī)則Ⅱ”）和《關(guān)于實施保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）有關(guān)事項的通知》，第二代償付能力監(jiān)管（下稱“償二代”）二期工程正式落地。

相較于之前的監(jiān)管規(guī)則，規(guī)則Ⅱ優(yōu)化了實際資本計量規(guī)則，更加重視核心資本吸收損失的能力；同時加強了對保險業(yè)務(wù)和資金配置的政策性導向，有助于防范保險行業(yè)風險以及維護市場穩(wěn)健運行。

在監(jiān)管規(guī)則切換的同時，監(jiān)管層還明確，對因新舊規(guī)則切換導致綜合償付能力充足率下降的保險公司，按照“一司一策”確定過渡期政策，從2025年起開始全面執(zhí)行規(guī)則Ⅱ。

金融監(jiān)管總局相關(guān)負責人表示，考慮到保險業(yè)償付能力監(jiān)管規(guī)則切換至規(guī)則Ⅱ的影響尚未完全消化，為維護保險業(yè)穩(wěn)健運行，經(jīng)審慎研究決定，延長規(guī)則Ⅱ?qū)嵤┻^渡期至2025年底。

上述負責人還稱，對因新舊規(guī)則切換對償付能力充足率影響較大的保險公司，可于2025年1月15日前與金融監(jiān)管總局及派出機構(gòu)溝通過渡期政策，金融監(jiān)管總局根據(jù)實際情況于2025年2月底前一司一策確定過渡期政策。原已享受過渡期政策的單家保險公司，2025年過渡期政策不得優(yōu)于保險公司原過渡期最后一年享受的政策。

同時，監(jiān)管層還明確，由金融監(jiān)管總局直接監(jiān)管的保險公司，應與金融監(jiān)管總局機構(gòu)監(jiān)管司溝通，由金融監(jiān)管總局確定過渡期政策；由各金融監(jiān)管局監(jiān)管的保險公司應與屬地金融監(jiān)管局溝通，屬地金融監(jiān)管局提出初步方案，報金融監(jiān)管總局機構(gòu)監(jiān)管司審查同意后，確定過渡期政策。

險企償付能力幾何

一般來說，險企的償付能力充足率主要包括綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率以及風險綜合評級。其中，綜合償付能力充足率，是指實際資本與最低資本的比值，衡量保險公司資本的總體充足狀況；核心償付能力充足率，是指核心資本與最低資本的比值，衡量保險公司高質(zhì)量資本的充足狀況。風險綜合評級，則是衡量保險公司總體償付能力風險大小的指標。

金融監(jiān)管總局最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度末，保險業(yè)綜合償付能力充足率為197.4%，核心償付能力充足率為135.1%。其中，財產(chǎn)險公司、人身險公司、再保險公司的綜合償付能力充足率分別為231.8%、188.9%、262.7%；核心償付能力充足率分別為203.9%、119.5%、230.1%。

就個體公司來看，目前，16家保險公司連續(xù)多個季度未披露償付能力報告，7家險企風險綜合評級結(jié)果均為C，因此處于償付能力未達監(jiān)管標準狀態(tài)。

一位大型險企投資人士對經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，在規(guī)則Ⅱ下，剩余邊際不再全額納入核心資本，保險行業(yè)的核心償付能力充足率承壓。同時，監(jiān)管新規(guī)優(yōu)化最低資本結(jié)構(gòu)，綜合償付能力充足率同樣面臨壓力。

近幾年來，保險行業(yè)的核心償付能力充足率出現(xiàn)較為明顯的下滑。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2020年初，保險行業(yè)平均核心償付能力充足率為230%，而在2024年上半年，上述指標降至了130%左右；同時期內(nèi)，保險行業(yè)的綜合償付能力充足率也有所下降，由244.6%降至200%左右。

在償二代二期工程落地之前，保險行業(yè)處于高速發(fā)展狀態(tài)。為了防止資本的無序擴張，引導保險行業(yè)回歸保障本源、專注主業(yè)，監(jiān)管對償二代監(jiān)管規(guī)則進行了全面優(yōu)化升級，而近兩年來，市場的波動以及利率的不斷下行，使得保險行業(yè)的償付能力水平也呈現(xiàn)整體下降態(tài)勢。

去年9月，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，在保持償付能力監(jiān)管標準不變的前提下，通過十條規(guī)定明確了實施差異化資本監(jiān)管、優(yōu)化資本計量標準和優(yōu)化風險因子三個方面的優(yōu)化措施。在業(yè)內(nèi)人士看來，這在一定程度上緩解了保險公司所面臨的償付能力壓力。

從償付能力壓力到利差損風險

2024年四季度以來，10年期國債收益率震蕩下行，進入12月后，收益率更是跌破2%，創(chuàng)下歷史新低。這戳動了金融行業(yè)的神經(jīng)。

“大家都焦慮了起來，國債收益率一降再降，會使得凈資產(chǎn)快速消耗?！币晃恢行碗U企從業(yè)人士表示，凈資產(chǎn)的下降將直接影響到公司的償付能力充足率。

保險行業(yè)特別是人身險行業(yè)對利率變動十分敏感，其產(chǎn)品定價、準備金評估以及資產(chǎn)端收益等多個方面與利率水平密切相關(guān)，利率風險是人身保險公司面臨的首要風險。

上述人士表示，750日移動平均國債收益率曲線逐步下行，會帶來負債準備金計提的增加，這會大幅壓縮保險公司的利潤空間，而由于資產(chǎn)負債久期缺口的存在，利率的下行會進一步侵蝕壽險公司的凈資產(chǎn)和利潤表現(xiàn)。凈資產(chǎn)下降會導致償付能力充足率下降，保險公司面臨的資本約束將進一步收緊。

在利率下行的背景下，償付能力下降是險企所承壓力中的一環(huán)，更為直接的影響是利差損帶來的風險。

大類資產(chǎn)配置是保險資金獲取長期穩(wěn)定收益的主要來源。從資金運用角度看，保險資金主要投資資產(chǎn)包括固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、非標資產(chǎn)幾類，其中債券投資占比較高。官方數(shù)據(jù)顯示，保險資金配置債券、銀行存款等各類固定收益類資產(chǎn)在21萬億元以上；投資股票、證券、投資基金、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)超過6萬億元。幾類主要資產(chǎn)的收益率近幾年呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，10年國債收益率破2，保險債權(quán)投資計劃平均注冊收益率也在2024年前10個月降至4.24%；五年期存款利率也由2022年的2.70%降至2024年二季度的2.00%。這不但增大了新增資金與到期資金的投資壓力，也持續(xù)攤薄了存量組合的收益基礎(chǔ)。

從負債端來看，自2023年以來，監(jiān)管部門積極引導行業(yè)降低負債端成本，不斷下調(diào)預定利率，并推出預定利率動態(tài)調(diào)整機制，但負債端成本依然高企。一位險企從業(yè)人士表示，在監(jiān)管組合拳下，新單成本已經(jīng)下降至2.5%左右，但大量存量續(xù)期保單仍在以3%—3.5%的水平在增加，中長期壽險資金的加權(quán)成本仍在較高水平。此外，與投資端收益的下降相比，負債端成本的壓降會有滯后性。

上述中型險企從業(yè)人士稱，2025可以看到的情況可能是險企的投資收益率都很好，但是凈資產(chǎn)和償付能力會有所下滑。

投資收益的向好，得益于資本市場的回暖。自2023年以來，險資舉牌行為明顯增多，特別是今年更是創(chuàng)下幾年來新高。

“總結(jié)國際市場應對低利率環(huán)境的經(jīng)驗，不外乎拉長資產(chǎn)久期配置、增配海外資產(chǎn)，增加另類投資等。目前，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深刻變化的背景下，房地產(chǎn)、地方融資平臺等重點領(lǐng)域仍處于風險釋放階段，這類資產(chǎn)仍面臨一定的信用風險壓力。增加權(quán)益類資產(chǎn)配置不失為一種辦法，但是否可取還有待觀察。有聲音認為償付能力監(jiān)管約束了險資對權(quán)益資產(chǎn)的投資，其實不然，保險資金是高杠桿資金，行業(yè)整體財務(wù)杠桿率在10倍到15倍之間，這就制約了其對權(quán)益投資可能存在的回撤的承受能力，加之保險投資的剛兌性質(zhì)，使其權(quán)益投資一直處于較為穩(wěn)定的水平?！鄙鲜鰤垭U從業(yè)人士表示。