經(jīng)濟觀察報 陳奇杰/文 在英偉達依靠通用GPU芯片賺得盆滿缽滿之際，AI時代新的“賣鏟人”出現(xiàn)了。

12月13日，美國半導(dǎo)體公司博通（AVGO.NDAQ）股價漲超24%，一舉成為蘋果、微軟、英偉達、亞馬遜、特斯拉等巨頭之后的第10家市值達到萬億美元的美股公司，也是繼英偉達、臺積電后第3家市值超過萬億美元的半導(dǎo)體公司。

12月16日，博通股價再次大漲超過11%后，經(jīng)歷了一波回調(diào)，3個交易日股價累計下跌近13%。截至12月19日美股收盤，博通的總市值為1.02萬億美元。

一直以來，博通在WIFI芯片、射頻前端芯片等通信芯片領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位，以至于有“全球網(wǎng)絡(luò)連接中99.9%的數(shù)據(jù)流至少會通過一顆博通的芯片”的說法。

不過，此次股價邁上新臺階，博通主要依靠的是AI定制芯片（ASIC）和AI網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)的優(yōu)勢與潛力。

AI定制芯片的巨大潛力

2024財年（截至2024年11月3日），博通營收為516億美元，同比增長44%，創(chuàng)下歷史新高。從具體業(yè)務(wù)看，博通的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收約為301億美元，同比增長7%；基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)營收約為215億美元，同比增長181%。

博通CEO陳福陽（Hock　Tan）在四季度財報電話會上表示，博通的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入有122億美元來自AI相關(guān)收入，公司2024年全年AI相關(guān)收入同比大漲220%，這主要得益于XPU（博通對其AI定制芯片的稱呼）和AI網(wǎng)絡(luò)連接產(chǎn)品組合。

在博通的財報電話會上，XPU潛在的巨大市場價值也成為分析師們關(guān)注的焦點。陳福陽稱，博通下一代XPU為3納米芯片，有望在2025財年下半年為超大規(guī)?？蛻襞砍鲐?。

今年，博通多次上調(diào)AI相關(guān)收入的預(yù)期。3月，博通預(yù)期今年AI將為其帶來100億美元收入；6月，博通將該數(shù)字提高到110億美元；9月，博通又進一步將預(yù)期提高至120億美元。

這種上調(diào)與AI市場持續(xù)火熱相關(guān)，一些大型云服務(wù)商正持續(xù)投資大模型，他們需要博通定制的XPU訓(xùn)練出更智能的模型。

與英偉達的服務(wù)不同，博通并不直接售賣AI芯片，而是通過和大廠合作開發(fā)AI定制芯片的模式獲得收入。博通不僅參與芯片設(shè)計，還為客戶提供關(guān)鍵的知識產(chǎn)權(quán)（IP）和制造服務(wù)。

陳福陽表示，博通已和三家超大規(guī)?？蛻暨_成合作，他們已經(jīng)制定了XPU路線圖，預(yù)計將在未來三年內(nèi)以不同的速度，部署100萬卡XPU集群。預(yù)計2027財年，AI相關(guān)（XPU和網(wǎng)絡(luò)）的可服務(wù)市場在600億美元至900億美元之間，博通有能力在其中占有領(lǐng)先的市場份額。這意味著博通的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收，將獲得大幅度甚至翻倍的增長。

AI網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)的重要性凸顯

目前，XPU尚未大規(guī)模量產(chǎn)，但AI網(wǎng)絡(luò)連接產(chǎn)品已為博通帶來不少AI收入。陳福陽透露，2024財年，博通以以太網(wǎng)為代表的AI網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)同比增長4倍，增長的趨勢可能會延續(xù)到明年上半年。

從去年到今年，博通多次推出AI網(wǎng)絡(luò)連接相關(guān)產(chǎn)品。如2024年3月，博通宣布已向客戶交付業(yè)界首款51.2Tbps（太比特每秒，數(shù)據(jù)傳輸速率單位）光電共封裝（CPO）以太網(wǎng)交換機。博通光系統(tǒng)部門副總裁兼總經(jīng)理Near　Margalit當(dāng)時表示，這款產(chǎn)品將使超大規(guī)模企業(yè)能夠部署低功耗、高性價比的大型AI和計算集群。

中存算半導(dǎo)體科技有限公司董事長陳巍告訴經(jīng)濟觀察報，以太網(wǎng)與交換機產(chǎn)品在大模型的集群計算中能發(fā)揮關(guān)鍵作用，這是博通的強勢業(yè)務(wù)。在大模型訓(xùn)練中，網(wǎng)絡(luò)互連能力的重要性已經(jīng)與訓(xùn)練芯片本身不相上下。2019年，英偉達以69億美元收購具備無限帶寬技術(shù)（InfiniBand）的通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司邁絡(luò)思（Melanox），為其芯片構(gòu)建穩(wěn)定的大模型計算集群奠定了關(guān)鍵基礎(chǔ)。

現(xiàn)在，博通在AI網(wǎng)絡(luò)連接領(lǐng)域的強勢已對英偉達造成了影響。一位關(guān)注博通的電子行業(yè)分析師表示，英偉達三季度業(yè)績中的AI芯片出貨量等各種業(yè)務(wù)都在上升，但AI網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)環(huán)比下降，正是被博通搶占了市場份額。

陳福陽認(rèn)為，AI網(wǎng)絡(luò)連接在不同量級的AI芯片集群中能產(chǎn)生的價值不同。在10萬個AI芯片集群中，AI網(wǎng)絡(luò)連接的價值約為5%—10%，但當(dāng)云廠商將集群擴張到50萬—100萬個XPU或GPU集群時，該價值將上升到15%—20%。建立更大規(guī)模的AI芯片集群也是目前海外云廠商共同的布局趨勢。

基于對AI收入的良好預(yù)期，博通認(rèn)為其AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將迅速超過非AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，公司將轉(zhuǎn)向通過劃分AI和非AI收入細分市場來指導(dǎo)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

這一點在博通的2024財年第四季度業(yè)績中已經(jīng)初現(xiàn)端倪，其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在第四季度的 AI收入同比增長150%，達到37億美元，非AI半導(dǎo)體收入同比下降23%至45億美元。

博通收并購策略的轉(zhuǎn)變

除上述半導(dǎo)體業(yè)務(wù)外，2024財年博通的基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)漲幅達181%，這主要來自其完成收購后并表計算機虛擬化軟件公司VMware（威睿）帶來的收入。

陳福陽帶領(lǐng)下的博通以大手筆的收并購和優(yōu)秀的整合能力著稱。在收購存儲芯片制造商LSI、融合網(wǎng)絡(luò)解決方案公司Emulex等硬件公司標(biāo)的后，2017年按年收入計算，博通已成為全球第6大半導(dǎo)體公司。

2018年，博通曾試圖以1300美元收購高通，擴大其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。但該行動最終被美國政府喊停，理由是出于對安全方面的擔(dān)憂。

在此之后，博通轉(zhuǎn)變收購思路，開始向軟件服務(wù)方面擴張。2018年，博通以190億美元收購了傳統(tǒng)軟件供應(yīng)商CATechnologies。2019年，博通以107億美元收購了安全軟件公司Symantec。

博通最大一筆收購是2022年以610億美元收購云計算公司VMware，進軍服務(wù)器虛擬化市場。在美國科技史上，這筆收購的價格僅次于微軟收購動視暴雪和戴爾收購EMC公司。

收購軟件公司為博通帶來了更多元化的收入，同時也提高了博通的盈利能力，其凈利率從2017年的10%，提升至2022年的35%。去年11月并表VMware后，博通2024財年的基礎(chǔ)設(shè)施軟件收入占比從去年的21%大幅增長至42%。2024財年，博通的收入同比增長44%，若排除VMware帶來的收入，博通的全年收入僅增長9%。

被博通收購后，VMware曾經(jīng)歷一系列改革：收費模式由永久許可證轉(zhuǎn)向按期付費的訂閱模式；產(chǎn)品由過去8000個最小存貨單位（SKU），精簡為四種核心產(chǎn)品組合。有分析認(rèn)為，博通的調(diào)整將使VMware更加聚焦大客戶。此外，VMware還在全球范圍內(nèi)進行了大規(guī)模裁員。今年6月，據(jù)媒體報道，VMware裁撤了中國所有銷售和產(chǎn)品團隊成員，并將國內(nèi)業(yè)務(wù)交由唯一授權(quán)總代理偉仕佳杰（00856.HK）負責(zé)。

收費模式的調(diào)整增加了VMware的收入，但也引發(fā)了一些客戶的不滿。例如，美國最大的電信服務(wù)供應(yīng)商AT&T就因此直接對博通提出了訴訟。

一位投資人士告訴經(jīng)濟觀察報，收費政策發(fā)改變確實造成VMware一定程度的客戶流失，但是否影響收入，需要看明年的財報才能確認(rèn)。該投資者投資的服務(wù)供應(yīng)商，正在銷售博通的云服務(wù)產(chǎn)品。

ASIC和GPU之爭

今年以來，國內(nèi)外多家ASIC公司都出現(xiàn)了股價大漲的情況。自8月以來，博通股價漲幅超過48%，擁有相似ASIC業(yè)務(wù)的Marvell（美滿科技集團有限公司）的同期股價上漲超過59%。

在國內(nèi)，被譽為“AI芯片第一股”的寒武紀(jì)（688256.SH），其AI芯片也屬于ASIC，在經(jīng)歷被美國列入實體清單的低谷后，今年該公司的股價反而一路走高，8月以來的股價漲幅超過140%。現(xiàn)在，寒武紀(jì)已經(jīng)是A股股價第二高的上市公司，僅次于貴州茅臺（600519.SH）。

這些跡象都表明市場看好ASIC的前景，有望在英偉達幾乎壟斷通用GPU芯片市場的局面下，打開AI芯片的新局面。

一個主要原因在于，英偉達的通用GPU芯片價格高昂，且供不應(yīng)求，不少科技巨頭都希望探索更多元的選擇。

今年年初，Meta公司創(chuàng)始人扎克伯格曾宣布在年底前向英偉達購買35萬個H100GPU芯片。以當(dāng)時市場價計算，這批芯片支出將達到100億美元左右，接近Meta去年凈利潤的四分之一。

為避免這種大額支出的長期持續(xù)，Meta和谷歌都在自研ASIC芯片，兩家公司也是博通ASIC定制芯片的最大客戶。有分析師預(yù)計，谷歌的TPU項目今年將為博通帶來超過80億美元的收入，同比增長125%。

外界猜測，博通的第三家大客戶是字節(jié)跳動。今年6月，曾有消息稱字節(jié)跳動為削減采購成本并確保高端AI芯片的供應(yīng)穩(wěn)定，與博通合作開發(fā)ASIC。不過，當(dāng)時字節(jié)跳動回應(yīng)稱，該消息不實。

摩根士丹利一份最新報告表示，許多投資者認(rèn)為臺積電的大部分AI半導(dǎo)體代工服務(wù)都面向英偉達，但預(yù)計到2025年，英偉達的通用GPU將僅占臺積電AI半導(dǎo)體收入的約70%。到2027年，AIASIC將成為臺積電AI收入更重要的貢獻者，占比近25%，英偉達的通用GPU則占比約65%。

同處芯片行業(yè)，陳巍同樣關(guān)注ASIC芯片的進展。他告訴經(jīng)濟觀察報，相較而言，通用GPU比ASIC多了用于通用計算的流式多處理器，優(yōu)點是可以同時用于非AI計算，具備更好的通用性，更適合訓(xùn)練和碎片化的計算場景。缺點是這些通用處理器提升了GPU的成本。

在陳巍看來，根據(jù)目前的市場情況，博通的ASIC芯片主要用于谷歌等大廠的推理應(yīng)用，降低大模型的推理成本，未來預(yù)計會在對生態(tài)和通用性要求不高的規(guī)劃化推理場景中擠占GPU的份額。

但陳巍也表示，到現(xiàn)在為止，博通公開的AI芯片相關(guān)技術(shù)主要是3.5D芯片設(shè)計和高速互連（包括CPO和交換機），此外其為谷歌設(shè)計TPU積累的相關(guān)經(jīng)驗非常重要。但這些技術(shù)目前并不足以構(gòu)成足夠高的壁壘，博通也未透露關(guān)于AI生態(tài)的關(guān)鍵信息。博通是否有機會成為下一個英偉達，要看博通與合作方是否會在生態(tài)方面投入巨量資源，這是一個長期燒錢的過程。從開始建設(shè)CUDA生態(tài)到實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，英偉達持續(xù)投入了約10年。

?