韓明睿/文 金融業(yè)從來沒有停止過創(chuàng)新，但從歷史上來看，大部分創(chuàng)新成果都是服務(wù)于商業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)工具，與大眾沒有直接關(guān)系。大多數(shù)人去銀行不是要開立信用證，也不會交易石油期貨。直到21世紀(jì)第一個(gè)十年，普通人與金融系統(tǒng)打交道，大體上還僅限于在銀行辦理存款、房貸業(yè)務(wù)。相對較少的一部分人會涉足股市，將此作為在房產(chǎn)之外的另一種主要投資渠道。

但在此之后，在已現(xiàn)代化的社會，甚至在一些欠發(fā)達(dá)國家，滲透到大眾之中的金融創(chuàng)新開始多了起來。中國老百姓有切身體會并且習(xí)以為常的移動支付及在線理財(cái)，是金融科技的代表性例子。在一些監(jiān)管寬松的國家，加密貨幣方興未艾，市場一直大起大落但從未沉寂。更為嚴(yán)肅的央行數(shù)字貨幣理念，最近十年引起了全球主要經(jīng)濟(jì)體政策制定者的濃厚興趣，多國紛紛啟動研究和開發(fā)，中國等進(jìn)展較快的國家已開始落地試點(diǎn)，讓紙幣、硬幣之外的這種新型官方貨幣形態(tài)走入普通人的生活。

這些新生事物的潛在利弊及對社會的影響，顯然應(yīng)當(dāng)引發(fā)各國決策者及創(chuàng)新所觸達(dá)的公民們的認(rèn)真思考。對中國有深入了解的著名貨幣研究專家、康奈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授埃斯瓦爾·普拉薩德面向普通讀者的《金錢的未來:數(shù)字革命如何改變貨幣和金融》一書，在詳盡介紹相關(guān)知識的基礎(chǔ)上，對這些問題做了全面闡述。

金融科技

與很多新詞匯一樣，“金融科技”（Fin-Tech）的外延并不明確。若只用其來指代近十幾年來因互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字終端普及而興起的幾種金融業(yè)務(wù)模式，似乎有點(diǎn)狹隘。20世紀(jì)下半葉銀行業(yè)用計(jì)算機(jī)中存儲的賬目數(shù)據(jù)取代紙質(zhì)賬簿，可以說就是金融科技的一項(xiàng)里程碑。商業(yè)銀行的客戶對此可能感知不強(qiáng)。但另一項(xiàng)重要科技產(chǎn)品普通人都很熟悉，那就是自動柜員機(jī)。

然而，這兩項(xiàng)科技創(chuàng)新很難說給人們的生活帶來了巨變。信用卡及其背后的支付網(wǎng)絡(luò)所引入的改變則要大得多。對上世紀(jì)發(fā)達(dá)國家的民眾來說，使用信用卡在境內(nèi)甚至境外各種消費(fèi)場景中付款的便捷和安全，堪稱前所未有，也是后來其他支付手段難以匹及的。

中低收入國家能享受到信用卡服務(wù)的人不是沒有，但總的來說只是少數(shù)。信用卡不是說開就開，銀行為了盡量避免持卡人違約造成的損失，需要認(rèn)定信用卡申請人有足夠的資信，而這需要根據(jù)收入、職業(yè)等信息來綜合判斷。直到本世紀(jì)初，按照銀行業(yè)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展中國家里的大部分人都還不符合發(fā)卡條件。不少人甚至沒有以存款賬戶為基礎(chǔ)的借記卡，基本上只能一直使用現(xiàn)金支付。這就給新興科技變革人們的支付方式留下了口子。

當(dāng)然現(xiàn)在我們早已知道，移動互聯(lián)網(wǎng)與智能手機(jī)的結(jié)合是填補(bǔ)這一空白的利器。支付寶從最早依托于電腦的線上購物支付服務(wù)，在智能手機(jī)上順理成章地變身為移動支付工具。微信也隨之跟上。接下來的故事已是眾所周知的歷史。但不被太多人所知的是，中國的主流支付平臺既做到了容納極大的并發(fā)交易量，同時(shí)又建立了出色的風(fēng)控系統(tǒng)，把欺詐率保持在了罕見的低水平。中國借此成為移動支付應(yīng)用最為廣泛和深入的國家。在美國，ApplePay和Venmo等支付服務(wù)也已頗具規(guī)模，還出現(xiàn)了Stripe這樣主要服務(wù)于企業(yè)的支付后臺技術(shù)提供商。而在印度，政府出面建立了面向全體公民，基于生物識別技術(shù)驗(yàn)證身份，開放統(tǒng)一支付接口的公共數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，允許經(jīng)過審核的支付服務(wù)提供商接入，讓它們可以服務(wù)于公眾客戶。

不過，移動互聯(lián)網(wǎng)與智能手機(jī)都不是移動支付的必要條件。2007年，肯尼亞出現(xiàn)了基于功能手機(jī)和短信的移動銀行服務(wù)。該國最大的移動運(yùn)營商推出的這項(xiàng)名為M-PESA的服務(wù)，允許手機(jī)用戶在其合作網(wǎng)點(diǎn)開立賬戶并存款，手機(jī)號即賬號，賬戶受存款保險(xiǎn)保護(hù)。對另一手機(jī)號發(fā)送特定格式的短信，即可轉(zhuǎn)賬給該號碼的用戶，既無需親自去銀行辦理業(yè)務(wù)，也不依賴互聯(lián)網(wǎng)。非現(xiàn)金支付就此在肯尼亞流行開來，人們還通過M-PESA來領(lǐng)工資、繳納水電費(fèi)，不必再像以前那樣排起長隊(duì)。該項(xiàng)目推出十年之際，肯尼亞還只有不到兩成的人能夠上網(wǎng)，但幾乎所有家庭都用上了M-PESA。該國的金融服務(wù)覆蓋率在M-PESA誕生前只有27%，2019年已提高到了83%，金融普惠化可謂翻天覆地。

對支付服務(wù)提供商來說，跨境支付構(gòu)成了最大的挑戰(zhàn)。向海外匯款一向以費(fèi)用高、耗時(shí)長而著稱。這是因?yàn)橘Y金跨境流動需要同時(shí)滿足兩國甚至多國的監(jiān)管要求，并可能涉及數(shù)家金融機(jī)構(gòu)，流程中須反復(fù)接受反洗錢、反恐怖主義和外匯管理等方面的審查，經(jīng)常要幾天才能完成。在此期間匯率難免有所變化，為了避免因匯率波動造成自身損失，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)必須收取較高的費(fèi)用，以此作為一種“保險(xiǎn)”費(fèi)。有些從欠發(fā)達(dá)國家赴他國打工的工人將收入?yún)R給國內(nèi)的家人時(shí)，不得不支付約8%的費(fèi)用。目前已有一些新型機(jī)構(gòu)致力于解決這些難題，有的建立標(biāo)準(zhǔn)化的支付協(xié)議和網(wǎng)絡(luò)平臺，邀請不同國家的銀行加入，通過這一平臺在會員銀行之間做到最快幾秒內(nèi)的國際支付結(jié)算；有的自行儲備多種外匯，自己承擔(dān)起類似于做市商的職能，繞過傳統(tǒng)外匯中介，在節(jié)省時(shí)間的同時(shí)減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而壓低費(fèi)用；還有的專注于細(xì)分市場，通過打包處理等方式化解留學(xué)生支付學(xué)費(fèi)的困難。

在支付領(lǐng)域之外，金融科技也能幫助到很多無法從商業(yè)銀行獲得信貸的借款人，如小微企業(yè)和個(gè)人。銀行必須對公眾的存款負(fù)責(zé)，因此面臨較為嚴(yán)格的監(jiān)管要求。并且銀行出于自身的經(jīng)營管理模式，對于每筆貸款收益不高的借款人不可能花費(fèi)太多成本去調(diào)查研判其未來收入現(xiàn)金流所能支撐的實(shí)際還款能力，并在貸后管理工作中對其實(shí)施全面高效的監(jiān)控。所以，銀行通常會要求借款申請人提供足值抵押品或其他擔(dān)保方式。在提供不了擔(dān)保的情況下，如果申請人信用記錄尚可，銀行可以基于此給予極其有限的貸款額度，但若信用記錄不佳，只能將其拒之門外。

這些融資需求在銀行那里得不到充分滿足的主體，正是由科技武裝起來的新興金融機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)的對象。與傳統(tǒng)銀行不同，這些機(jī)構(gòu)往往不會廣開服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，從而能節(jié)省大量經(jīng)營費(fèi)用。其中有的是持牌的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)，但主要接受線上存款；有的則根本不從公眾那里獲取存款，而是以私人投資者和機(jī)構(gòu)為資金來源。它們共同的特色模式是以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，部署機(jī)器學(xué)習(xí)算法來判斷借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)，最終做出審批決策。此類新型金融機(jī)構(gòu)不僅出現(xiàn)在了歐美，也出現(xiàn)在了印度等新興市場國家。在中國，螞蟻金服旗下的網(wǎng)商銀行最具代表性?？堪⒗锵灯髽I(yè)的電子商務(wù)和支付業(yè)務(wù)積累的海量數(shù)據(jù)協(xié)助，網(wǎng)商銀行為數(shù)以千萬計(jì)的小微企業(yè)提供了貸款，審批速度比傳統(tǒng)銀行快數(shù)倍，部分場景下審批全程由算法判斷，無需人工介入，一秒內(nèi)即可獲得審批結(jié)果。在這樣的高效率下，網(wǎng)商銀行的不良貸款率仍然明顯低于傳統(tǒng)銀行。螞蟻推出的消費(fèi)金融產(chǎn)品“花唄”也與阿里系的支付寶、淘寶、天貓等相協(xié)同，利用大數(shù)據(jù)和算法向個(gè)人小額授信，同樣實(shí)現(xiàn)了較高市場占有率和較低不良率的結(jié)合。

原本就坐擁大量數(shù)據(jù)的保險(xiǎn)業(yè)，也順理成章地用上了大數(shù)據(jù)加人工智能的技術(shù)。除了引入支付等領(lǐng)域的新類型數(shù)據(jù)以進(jìn)一步加強(qiáng)精算的準(zhǔn)確性，以及用機(jī)器自動審核承保、理賠等事宜，有的公司還向客戶提供用較低保費(fèi)換取其使用指定設(shè)備以提供更多信息的選項(xiàng)，有效地緩解信息不對稱問題。

金融界一直以來有種說法，監(jiān)管總是跑在創(chuàng)新的后面。對于金融科技，這句話很多時(shí)候也適用。但有些監(jiān)管當(dāng)局已開始化被動為主動，設(shè)立“監(jiān)管沙盒”，在不影響金融系統(tǒng)整體穩(wěn)定的前提下，允許當(dāng)前監(jiān)管細(xì)則尚未覆蓋的新業(yè)務(wù)模式在小范圍內(nèi)開展試點(diǎn)，評估試點(diǎn)期間的情況后，再制定正式的法規(guī)，并放開經(jīng)營范圍。

加密貨幣

加密貨幣的故事從15年前比特幣誕生起已被一再講述。輿論界有的聲音斷定它前途無量，有的則預(yù)測它將和歷史上的郁金香泡沫一樣在數(shù)年間無可挽回地破滅。公允地說，最極端的樂觀和悲觀預(yù)測都未實(shí)現(xiàn)。而在加密貨幣的密林中，比特幣仍然一枝獨(dú)秀，數(shù)次似乎接近崩盤，但又每每反彈回高點(diǎn)。

比特幣仿佛金身不死的歷程，讓擁躉們期待它就像中本聰?shù)脑O(shè)想和本書書名所說的那樣，成為全世界貨幣的未來。早期的狂熱過去后，觀察家們對此已經(jīng)有了更為冷靜的判斷：理論和現(xiàn)實(shí)都表明這極不可能。

首先，全球性的貨幣體系需要滿足數(shù)以億計(jì)的市場主體每日的多筆交易需求。但比特幣繁重復(fù)雜的“工作量證明”設(shè)計(jì)使其平均每秒只能處理可笑的寥寥7筆交易。而這已使比特幣節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)的用電量超過了一些小國。為激勵(lì)節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)一筆交易所付的費(fèi)用不菲，折合成美元的價(jià)值隨交易擁堵狀況和比特幣價(jià)格上下波動，有時(shí)高達(dá)幾十美元。

其次，任何貨幣要想被廣大人群自愿使用，都必須保持價(jià)值基本穩(wěn)定，無論其價(jià)值是以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)來衡量，還是相對于具備此特性的其他貨幣。沒有人希望每次領(lǐng)到的工資的實(shí)際購買力都與前一次有不知或正或負(fù)的幾十個(gè)百分點(diǎn)的差異。以世界任何主要貨幣來換算價(jià)格都總是大幅起伏的比特幣，自然不滿足這一要求。一蹶不起的其他加密貨幣更是數(shù)不勝數(shù)，其中不少還涉嫌欺詐。

第三，比特幣為其愛好者所熱衷的去中心化，獨(dú)立于現(xiàn)有金融體系，不被任何國家或金融機(jī)構(gòu)所“操縱”等“優(yōu)點(diǎn)”，其實(shí)對普通人來說未必有多大好處，反倒可能帶來很多麻煩。銀行卡正因?yàn)槭艿絿业谋O(jiān)管和銀行的保證，丟失后可以掛失重制，信用卡被盜刷后有救濟(jì)渠道，借記卡中的余額在持有人突然去世后也照樣能被繼承。比特幣錢包的密鑰則完全由用戶自行保管，一旦用于記錄的載體損壞或丟失，相應(yīng)的比特幣將徹底無法找回。據(jù)研究人員估計(jì)，已有數(shù)百萬個(gè)比特幣如此永久遺失，按照近來的價(jià)格相當(dāng)于千億美元級別的損失。此外，比特幣交易不可逆，意味著賬號被盜或交易出現(xiàn)糾紛時(shí)沒有任何辦法追回款項(xiàng)。有很多人將比特幣存放在交易所，這種情況下風(fēng)險(xiǎn)只是轉(zhuǎn)移給了交易所，并未消失。比特幣的歷史上已發(fā)生數(shù)次黑客攻擊交易所，盜取比特幣及其他加密貨幣的事件。

最后，包括比特幣在內(nèi)的諸多加密貨幣所標(biāo)榜的匿名性，可以說只在理論上存在，用于實(shí)際交易時(shí)幾乎不可避免地會實(shí)名化。試想一下用比特幣網(wǎng)購的場景。無論購物平臺多么可靠，買家必須提供收貨地址，而這就會將這項(xiàng)個(gè)人信息與其比特幣錢包地址聯(lián)系起來。假如將比特幣存儲在交易所或其他某種中介處，通過中介來支付購物訂單，那也只是將身份泄露問題轉(zhuǎn)到了中介那里。事實(shí)上，當(dāng)今的比特幣持有者通常并不購物，但他們中的很多人在交易所開有賬戶，以便在比特幣與某種法定貨幣之間兌換。而法定貨幣從外部金融機(jī)構(gòu)的賬戶轉(zhuǎn)入交易所，就是另一種關(guān)聯(lián)個(gè)人真實(shí)身份與比特幣錢包的線索?？紤]到區(qū)塊鏈上所有的交易記錄均永久保存，可無限追溯，即便有比特幣用戶能夠神奇地做到在與真實(shí)世界的互動中不留下任何痕跡，他的身份一旦從其他渠道泄露，也將無法逆轉(zhuǎn)。轉(zhuǎn)賬至一個(gè)新的錢包只會讓人知道新錢包也與他有關(guān)，解決不了問題。這么看來，比特幣作為貨幣被鼓吹為“優(yōu)點(diǎn)”的種種特性，要么不是真正的優(yōu)點(diǎn)而更像是缺點(diǎn)，要么是不知能用來消除傳統(tǒng)金融體系中什么弊病的古怪方案，換句話說就是一堆在尋找問題的答案。

比特幣的這些問題被人注意到后，一些新的加密貨幣方案被設(shè)計(jì)出來，旨在解決上述問題中的一個(gè)或若干個(gè)，例如用大大節(jié)省計(jì)算資源的“權(quán)益證明”來取代“工作量證明”，為交易并發(fā)量擴(kuò)容。但似乎尚沒有哪種加密貨幣做到了全面成功，而且解決方案自身大多也會引入新的問題。

在各種做不到完美的加密貨幣中，試圖靠錨定美元等法定貨幣解決價(jià)格波動問題的穩(wěn)定幣是近年來頗為流行的一種。這類加密貨幣的發(fā)行方一般公開宣布以至少1:1的比率持有某種法定貨幣或該幣種的國債等安全資產(chǎn)，以此為抵押發(fā)行自有品牌的穩(wěn)定幣。普拉薩德認(rèn)為穩(wěn)定幣不是真正的貨幣，只是一種交易媒介，缺少計(jì)價(jià)單位和價(jià)值儲存這兩種基本功能，后兩者實(shí)際上還是由其背后的法定貨幣所承載。有的穩(wěn)定幣還被市場懷疑是否真的有足額貨幣儲備支撐。

假如穩(wěn)定幣或其他類型的加密貨幣未來能夠作為交易媒介被持續(xù)使用，背后的區(qū)塊鏈技術(shù)也支持的話，參與的主體可以編程創(chuàng)建智能合約，在無需第三方裁定并對違約者實(shí)施懲罰的情況下，由算法根據(jù)預(yù)設(shè)條件自動執(zhí)行。但因?yàn)閰^(qū)塊鏈不能直接關(guān)聯(lián)真實(shí)世界中的事態(tài)，智能合約的用途和規(guī)模還很有限。

除了自身具有的缺陷，加密貨幣面臨的最重大問題是政府監(jiān)管，首當(dāng)其沖的就是其匿名性設(shè)計(jì)。各國出于防范恐怖主義、犯罪活動等原因，要求銀行監(jiān)控其中流動的資金，以免有人為不法活動輸送資金，或來源不正的資金經(jīng)過銀行體系被“洗”為合法財(cái)產(chǎn)。這要求經(jīng)手資金的機(jī)構(gòu)遵守“了解客戶”（KnowYourCustomer）原則。匿名性顯然與此有根本矛盾。使用加密貨幣甚至原則上可以不依賴任何中介，完全游離于監(jiān)管之外。而這正是比特幣的基本設(shè)計(jì)思想。迄今為止，已有多個(gè)國家對加密貨幣實(shí)施不同程度的管控。中國禁止了加密貨幣交易，印度也有意仿效。主要的幾個(gè)發(fā)達(dá)國家立場比較寬松，但也規(guī)定，市場機(jī)構(gòu)如果將加密貨幣作為金融資產(chǎn)持有，就必須接受稅務(wù)和反洗錢、反恐怖主義法規(guī)的約束。美國還因?yàn)槎酒返确欠ㄎ锲返慕灰讍栴}，搗毀了使用比特幣，名為“絲綢之路”的暗網(wǎng)市場。2019年，臉書發(fā)起了穩(wěn)定幣項(xiàng)目Li－bra，但因?yàn)槠湓O(shè)計(jì)不是基于單一國家貨幣而是一攬子主要貨幣，可能導(dǎo)致繞過監(jiān)管的跨境資金流動，對各國貨幣和監(jiān)管主權(quán)形成了威脅，所以遭遇了幾大經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管當(dāng)局的集體反對，最終告吹。有少數(shù)幾個(gè)國家發(fā)起了基于區(qū)塊鏈的官方加密貨幣，但噱頭性質(zhì)明顯超過了實(shí)際需要。

受以上種種問題所累，加密貨幣的未來不會如其支持者所設(shè)想的那么輝煌。

央行數(shù)字貨幣

貨幣與國家在歷史上一直有著緊密的關(guān)系。盡管在一些特殊時(shí)期的小群體中曾自發(fā)演化出未經(jīng)官方認(rèn)可的交易媒介，但三大功能齊備，得以在更廣大的社會中流通的貨幣，身后都有國家權(quán)力的影子。貴金屬時(shí)期的官方鑄幣就是例證，如今由央行和具有特許權(quán)的商業(yè)銀行組成的貨幣體系更是如此。民間發(fā)起的加密貨幣所試圖打破的，正是法定貨幣背后的國家壟斷發(fā)行權(quán)，大多數(shù)貨幣主權(quán)穩(wěn)定的國家因而不會給予官方支持，至多只是容忍其存在。另一方面，多國央行并不只是被動應(yīng)對，也有主動出擊的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，那就是央行數(shù)字貨幣（CBDC）。

如果顧名思義地把CBDC解釋為央行發(fā)行的數(shù)字形式的官方貨幣，那么其實(shí)批發(fā)型的CBDC早已有之，那就是銀行持有的存款準(zhǔn)備金。數(shù)字人民幣等新事物則屬于零售型CBDC。

零售型CBDC可以簡單理解為數(shù)字現(xiàn)金。在大部分人都擁有智能手機(jī)的時(shí)代，同樣是央行貨幣，持有CBDC比紙幣或硬幣要更方便。而相較于銀行存款或存放在金融科技產(chǎn)品中的余額，CBDC直接位于央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，無需擔(dān)心發(fā)行機(jī)構(gòu)的安全性。零售型CBDC能促進(jìn)金融普惠，讓由于地處偏遠(yuǎn)等原因在銀行開戶有困難的公民也能享受到現(xiàn)代化的金融服務(wù)。在商業(yè)支付網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)故障的情況下，CBDC作為備用的支付手段也可以立即擴(kuò)大使用，協(xié)助經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行。

經(jīng)濟(jì)學(xué)界討論了CBDC在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的潛在功用。根據(jù)當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，衰退期最優(yōu)的政策利率可能為負(fù)。事實(shí)上在上一輪全球金融危機(jī)中，歐元區(qū)和日本等經(jīng)濟(jì)體的央行就對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了負(fù)利率。但因?yàn)槿藗兛梢猿钟欣蕦?shí)際為零的實(shí)物現(xiàn)金，負(fù)利率很難傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果CBDC廣泛取代實(shí)物現(xiàn)金，負(fù)利率原則上就能直接實(shí)施，在人們的CBDC余額中定期扣減而非加上利息即可。但這很可能是政治上的一劑毒藥。讓人們的儲蓄數(shù)字不增反減，在平時(shí)就足以令人反感，在他們因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退要節(jié)衣縮食時(shí)這么操作自然更是會引起眾怒。所以，通過CBDC實(shí)施負(fù)利率恐怕不是個(gè)好主意。不過反過來說，CBDC賬戶肯定能用來向民眾直接發(fā)放各種補(bǔ)助。這么做不僅可以節(jié)約行政成本，也有助于防范腐敗和欺詐問題。

零售型CBDC如此有益，似乎應(yīng)當(dāng)盡快向全社會大力推廣。然而主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局都沒有大干快上。數(shù)字人民幣公開推出五年后仍在試點(diǎn)進(jìn)程中。美國、歐元區(qū)和日本的央行也已研究多年，卻還沒有付諸實(shí)踐的明確態(tài)度，觀望氣氛濃厚。各國謹(jǐn)慎推進(jìn)的原因較為復(fù)雜，也不乏各自特殊的考慮，但一個(gè)共同而重要的因素是擔(dān)心引發(fā)金融脫媒。也就是說，各家央行都不愿看到CBDC迅速而全面地取代銀行存款成為人們主要的儲蓄去處，短期內(nèi)激烈沖擊銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，顛覆現(xiàn)存金融秩序。

回過頭來看，實(shí)務(wù)中在可預(yù)見的未來能有重大突破的，反而可能是批發(fā)型CBDC。前文已經(jīng)提到，跨境支付是支付行業(yè)的一大痛點(diǎn)，困難主要在于不同司法管轄區(qū)的各家官方、商業(yè)機(jī)構(gòu)之間在每一筆具體業(yè)務(wù)的監(jiān)管和安全上的互信。目前多環(huán)節(jié)處處核驗(yàn)的做法，是為追求安全合規(guī)而犧牲了時(shí)間和成本。既然不存在跨管轄區(qū)的中央裁決者，各方如果要縮短支付鏈條以提升效率，就必須通過別的辦法實(shí)現(xiàn)安全互信。結(jié)合了去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)的CBDC，恰好可以提供新的解決方案。書中講到，2019年香港金融管理局和泰國銀行開始合作研發(fā)以此為基礎(chǔ)的“多邊央行數(shù)字貨幣橋”項(xiàng)目，2021年初中國人民銀行和阿聯(lián)酋央行加入其中。本書出版后這一項(xiàng)目又有了進(jìn)展，各家央行聯(lián)合參與試點(diǎn)的多家商業(yè)銀行完成了包括數(shù)字人民幣在內(nèi)的幾種CBDC的點(diǎn)對點(diǎn)真實(shí)交易測試，系全球首例，最快在7秒內(nèi)完成一筆支付，交易成本降低至少一半。

CBDC的發(fā)展說明，創(chuàng)新并非由商業(yè)機(jī)構(gòu)所壟斷，官方機(jī)構(gòu)也能做出貢獻(xiàn)?？梢姰?dāng)下的確是個(gè)令人興奮的金融創(chuàng)新大時(shí)代。然而創(chuàng)新在助推普惠金融和提高效率的同時(shí)，也給金融秩序帶來了挑戰(zhàn)。市場競爭已然加劇，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)受到新生對手的沖擊后，不得不學(xué)習(xí)并嘗試跟上。監(jiān)管當(dāng)局既不想扼殺創(chuàng)新，又要確保金融系統(tǒng)穩(wěn)定，于是面臨著復(fù)雜的權(quán)衡。大國突飛猛進(jìn)的金融創(chuàng)新可以經(jīng)由互聯(lián)網(wǎng)穿越國界。越來越多的中小國家會發(fā)現(xiàn)，自己的一些國民已經(jīng)借此繞過監(jiān)管或物理上的障礙，觸及海外的金融服務(wù)，包括但不限于開始使用美元等國際貨幣。對那些治理不善，有嚴(yán)重通貨膨脹等問題的國家中的民眾來說，這是最后的經(jīng)濟(jì)自救手段；對只是出于正當(dāng)理由要管控非法資金流動等有害活動的小國政府來說，這是個(gè)愈發(fā)力不從心的難題。金融創(chuàng)新的先行者與后發(fā)者之間的不平等問題，尚需未來全球治理中的制度創(chuàng)新來應(yīng)對。

?