王慶/文 Q：請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資，如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議決定？

A：12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)舉行2024年最后一次議息會(huì)議。會(huì)議決定，降息25BP，將政策利率從此前的4.5-4.75%調(diào)整為4.25-4.5%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。至此美聯(lián)儲(chǔ)已完成9月議息會(huì)議給出的年內(nèi)降息100BP的預(yù)測(cè)。

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度明顯轉(zhuǎn)向鷹派。在本次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)一改9月議息會(huì)議對(duì)就業(yè)的悲觀態(tài)度，對(duì)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)明顯轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。這主要是由于近兩個(gè)月公布的就業(yè)、通脹和零售數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后發(fā)布會(huì)上明確表示“通脹和就業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)基本平衡，需要看到通脹進(jìn)一步回落”，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)持續(xù)放緩的擔(dān)憂基本消除，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的再通脹風(fēng)險(xiǎn)重新成為美聯(lián)儲(chǔ)的政策關(guān)注點(diǎn)。因此我們也看到對(duì)本次降息決定仍有一位票委投出反對(duì)票，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部降息分歧仍然很大。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹情況預(yù)測(cè)，并同步更新了明年的降息指引。點(diǎn)陣圖顯示，2025年降息預(yù)期從此前9月份給出的4次降息100BP大幅縮窄至2次降息50BP，釋放了非常明顯的鷹派信號(hào)。

議息會(huì)議后主要大類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅調(diào)整。昨晚美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明公布后，各大類資產(chǎn)隨即開(kāi)始快速調(diào)整，延續(xù)到收盤(pán)趨勢(shì)不改。截止當(dāng)日收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)連跌9個(gè)交易日后再度下跌2.58%，標(biāo)普500下跌2.95%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌3.56%，倫敦現(xiàn)貨黃金下跌2.31%，十年期美債利率上行12BP，美元指數(shù)突破108.2。美股波動(dòng)VIX指數(shù)上漲74%至28，近兩年來(lái)僅次于硅谷銀行破產(chǎn)和日元套息交易逆轉(zhuǎn)時(shí)期。鮑威爾發(fā)布會(huì)明確表示不會(huì)持有比特幣后，比特幣大跌5.7%。事實(shí)上，在本次議息會(huì)議前，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)顯示市場(chǎng)交易的2025年降息預(yù)期為50BP，鮑威爾鷹派表態(tài)后降低為33BP，市場(chǎng)定價(jià)的降息預(yù)期比美聯(lián)儲(chǔ)給出的預(yù)期指引更加鷹派。除此之外，特朗普當(dāng)選后，在聯(lián)儲(chǔ)降息金融條件寬松和特朗普刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策預(yù)期下，美股屢創(chuàng)新高，情緒不斷亢奮，VIX指數(shù)也再度回到低位。但事實(shí)上我們尚未看到經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)明顯改善，就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在放緩，本次議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹實(shí)際上成為了情緒拐點(diǎn)，帶動(dòng)全球大類資產(chǎn)調(diào)整。

對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，更重要的是政策刺激的力度。雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息力度減弱對(duì)匯率形成了一定制約，但匯率本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)基本面的體現(xiàn)。隨著政治局會(huì)議定調(diào)適度寬松的貨幣政策，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將刺激消費(fèi)列為明年經(jīng)濟(jì)的首要工作，未來(lái)經(jīng)濟(jì)刺激力度仍然值得期待。

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