12月18日，在由經(jīng)濟觀察報主辦的2024金融發(fā)展論壇上，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長、會計學(xué)講席教授、中國金融研究院執(zhí)行院長、上海高金金融研究院聯(lián)席院長李峰發(fā)表《金融科技重塑資管行業(yè)?探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型新路徑》主題演講。

李峰分別從微觀、中觀行業(yè)和監(jiān)管角度談到金融科技如何重塑資管行業(yè)。微觀層面，金融科技可以在數(shù)據(jù)驅(qū)動決策，個性化服務(wù)，降低資管產(chǎn)品門檻，提升服務(wù)透明度，風(fēng)險管理，以及提效降本等6個微觀維度發(fā)揮重要作用。中觀行業(yè)層面，金融科技有助于資管公司減少投入，降低成本。監(jiān)管角度看，金融科技給監(jiān)管帶來更多挑戰(zhàn)，比如數(shù)據(jù)的跨境流監(jiān)管機構(gòu)跨境合作等。

對于金融科技浪潮中，資管行業(yè)如何做出應(yīng)對，李峰表示可從從兩方面發(fā)力：其一，資管機構(gòu)要依據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃與財務(wù)分析，明確科技投資的優(yōu)先級，合理預(yù)期投資回報，著重考量投入產(chǎn)出比；其二，監(jiān)管機構(gòu)需提升監(jiān)管科技能力，引入審查認(rèn)證機制，重點關(guān)注高頻和算法交易，構(gòu)建監(jiān)控預(yù)警體系，并強化跨境合作，以此應(yīng)對金融科技給資管行業(yè)帶來的機遇與挑戰(zhàn)，推動行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

以下為演講全文：

在?2024 年末之際，非常榮幸能夠在此與諸位分享我對于金融科技重塑資管行業(yè)以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型新路徑的一些思考?；仡櫲ツ暾匍_的中央金融工作會議，明確指出“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，其中，數(shù)字金融作為重要議題，著重強調(diào)采用科技與數(shù)字化手段賦能金融服務(wù)業(yè)，以實現(xiàn)提高服務(wù)效率、降低服務(wù)成本、增強金融安全。今天，我將聚焦于數(shù)字金融領(lǐng)域中的一個關(guān)鍵切入口?—— 金融科技與資管行業(yè)這一主題，與各位進行探討與交流。

從全球資管行業(yè)管理規(guī)模的視角來看，2023 年成為全球資管行業(yè)恢復(fù)增長的關(guān)鍵一年。回溯 2022 年，全球利率環(huán)境的變動致使股票與債券價格下行，全球資產(chǎn)管理行業(yè)的管理規(guī)模遭遇了自?2005 年以來，除?2008 年金融危機外的最大跌幅。不過，這一跌幅在?2023 年已呈現(xiàn)顯著反彈態(tài)勢，截至 2023 年末，全球資管行業(yè)管理規(guī)模約達 120 萬億美元，已然重回增長軌道。

然而值得關(guān)注的是，盡管全球資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模處于增長階段，但行業(yè)利潤實則呈現(xiàn)下滑趨勢，同期全球行業(yè)利潤同比下降?8.1%。究其根源，在于投資者目前擁有更多元化的選擇，并且更傾向于選擇貨幣市場、債券型產(chǎn)品以及被動管理型基金產(chǎn)品，此類產(chǎn)品管理費相對較低，加之行業(yè)營業(yè)成本上揚，最終導(dǎo)致了利潤下滑。在此背景下，金融科技的重要性就愈發(fā)凸顯出來。接下來，我將從兩個維度與各位共同探討金融科技對資管行業(yè)的影響。

第一個角度從微觀角度出發(fā)，深入剖析金融科技如何作用于資產(chǎn)管理機構(gòu)的經(jīng)營以及風(fēng)險管理等方面；第二個角度從中觀行業(yè)與監(jiān)管維度出發(fā)，分析在金融科技的浪潮下，資管行業(yè)的應(yīng)對策略以及監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)等問題。

首先聚焦于金融科技在微觀層面如何重塑資產(chǎn)管理行業(yè)。金融科技涵蓋人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、隱私計算等技術(shù)手段在金融服務(wù)業(yè)的應(yīng)用，我認(rèn)為其至少在以下六個方面對資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)生較為深刻的影響。

第一個維度是數(shù)據(jù)驅(qū)動決策。人工智能、機器學(xué)習(xí)等算法與大數(shù)據(jù)相結(jié)合，能夠更為精準(zhǔn)地預(yù)測市場趨勢，優(yōu)化投資策略。疊加上來自另類數(shù)據(jù)源的數(shù)據(jù)，諸如社交媒體、衛(wèi)星圖像等，會對輔助投資決策起到極大的推動作用。

第二個維度為個性化服務(wù)。得益于金融科技的發(fā)展，資管機構(gòu)能夠更有效地為投資者提供定制化的投資組合，并且可進行動態(tài)調(diào)整，實現(xiàn)?“千人千面” 的服務(wù)模式。

第三個維度，科技的進步使得眾多資管產(chǎn)品的入門門檻得以降低。以美國在疫情期間迅速崛起的?Robinhood（羅賓漢）證券公司為例，其依靠金融科技吸引了大量零售客戶，同時，普惠投資也使得碎片化投資更易于實現(xiàn)。

第四個維度，金融科技中的區(qū)塊鏈技術(shù)、開放數(shù)據(jù)等服務(wù)能夠提升透明度，讓投資者能夠更為便捷、安全、透明地查看自己的交易記錄，減少欺詐行為，增強對手方的信任程度。

第五個維度，風(fēng)險管理。金融科技工具可以助力資管機構(gòu)更優(yōu)地進行預(yù)測、建模以及壓力測試，動態(tài)地分析與對沖所面臨的市場或其他風(fēng)險。

第六維度，金融科技借助技術(shù)手段可以提升自動化水平，增進資管機構(gòu)的投資效率與管理效率，降低成本。

綜上所述，即為我所認(rèn)為金融科技重塑資產(chǎn)管理的六個微觀維度。接下來，讓我們聚焦于金融科技中最為重要且熱門的技術(shù)賽道?—— 人工智能。自 ChatGPT 于兩年前問世以來，人工智能已逐步滲透至資管行業(yè)的各個方面?；仡?2024 年，盡管生成式人工智能（Gen AI）的底層技術(shù)未實現(xiàn)進一步的飛躍，但其性能的提升、多樣應(yīng)用場景的涌現(xiàn)以及更低的訪問門檻，為資管機構(gòu)創(chuàng)造了諸多額外的應(yīng)用場景。

全球資管機構(gòu)，包括中國的資管機構(gòu)，均積極推出各類新穎的生成式人工智能應(yīng)用程序，其應(yīng)用場景廣泛涵蓋投資組合優(yōu)化、客戶服務(wù)、風(fēng)險管理以及數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域，充分彰顯了各大資管機構(gòu)在這一領(lǐng)域的積極探索與創(chuàng)新實踐。

從人工智能對資管行業(yè)的影響來看，其最直接的成效體現(xiàn)為服務(wù)成本的降低。據(jù)?BCG 公司估算，人工智能具備釋放資管行業(yè)更大潛力的能力，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營成本5%-15%的降低幅度，且這一成本削減效應(yīng)貫穿于銷售、投資、運營、風(fēng)險、合規(guī)、IT 以及業(yè)務(wù)管理等各個環(huán)節(jié)。以業(yè)務(wù)管理與支持板塊為例，涉及其中人力資源、法務(wù)審計、財務(wù)管理以及戰(zhàn)略規(guī)劃等多個方面，足見人工智能在降本增效方面的顯著效能。同樣，歐洲資產(chǎn)管理協(xié)會的估計數(shù)據(jù)也與?BCG 的結(jié)論相近。該協(xié)會認(rèn)為，AI 的應(yīng)用有望使歐洲資產(chǎn)管理行業(yè)成本降低約 7%-12%，并產(chǎn)生 26-43 億歐元的附加值，這無疑是一個非常顯著的降本動能。

此外，據(jù)歐洲資產(chǎn)管理協(xié)會估計，新一代?AI技術(shù)除了對成本產(chǎn)生作用外，還可能挖掘更多的收入來源。隨著?AI技術(shù)的深入應(yīng)用，不斷涌現(xiàn)的新應(yīng)用場景為業(yè)務(wù)拓展提供了廣闊空間。例如，AI與大數(shù)據(jù)分析相結(jié)合，能夠顯著提升資管行業(yè)面向客戶的精準(zhǔn)服務(wù)能力，真正實現(xiàn) “千人千面” 的服務(wù)模式。通過對客戶與服務(wù)人員之間的對話記錄進行算法分析，有助于深度洞察客戶需求與痛點，進而優(yōu)化服務(wù)策略。同時，AI 算法還能夠增強投資顧問與客戶之間的交互精準(zhǔn)度，實現(xiàn)更加定制化的溝通模式，這些優(yōu)勢最終將轉(zhuǎn)化為精準(zhǔn)觸達客戶與場景化營銷的能力，有效提升客戶體驗，成為收入增長的重要來源，推動規(guī)模化、動態(tài)化的個性營銷發(fā)展。

在投資顧問服務(wù)方面，人工智能與大數(shù)據(jù)算法的協(xié)同作用，為資產(chǎn)管理公司的投資顧問為客戶提供個性化的投資組合定制服務(wù)，同樣發(fā)揮著重要作用。傳統(tǒng)非定制化投資顧問模式往往以產(chǎn)品為中心，向客戶推薦公司主推的公募或私募等產(chǎn)品，雖可能實現(xiàn)一定程度的規(guī)模化，但難以做到定制化服務(wù)。進一步發(fā)展起來的傳統(tǒng)定制化模式雖通過投資顧問與客戶的接觸實現(xiàn)了一定程度的定制化，但卻伴隨著高昂的人力成本投入。如今，借助生成式AI 技術(shù)，特別是智能體（agent）的發(fā)展，業(yè)務(wù)鏈條得以細(xì)分為多個子任務(wù)，每個子任務(wù)由相應(yīng)的人工智能體負(fù)責(zé)操作。在此模式下，一名投資顧問能夠同時驅(qū)動多個 AI 智能體，這些智能體依據(jù)單個客戶的具體需求生成相應(yīng)的投資建議，從而在實現(xiàn)規(guī)?；?wù)的同時，確保定制化服務(wù)的成本可控。

從全球市場來看，資管行業(yè)智能投顧規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)上揚態(tài)勢。預(yù)計到?2025 年，全球智能投顧管理資產(chǎn)規(guī)模將接近 4 萬億美元，其中美國作為最大市場占據(jù)領(lǐng)先地位，中國則位居第二，規(guī)模將近 4000 億美元。與此同時，全球智能投顧產(chǎn)生的收入也將實現(xiàn)大幅增長，有望迅速突破 1000 億美元大關(guān)。

在探討金融科技對資產(chǎn)管理機構(gòu)的影響時，我們來看一組全球資管行業(yè)具有代表性的金融科技應(yīng)用案例。就美國的資管機構(gòu)而言，如?BlackRock（貝萊德）所打造的阿拉丁系統(tǒng)、Two Sigma（雙西投資/騰勝）構(gòu)建的Venn 系統(tǒng)，以及高盛開發(fā)的 SecDB 系統(tǒng)，主要借助科技手段聚焦于風(fēng)險管理與投資組合管理。在中國，以華泰證券、恒生聚源以及京東數(shù)科等為代表的機構(gòu)，分別開發(fā)了智能投研平臺、投資交易風(fēng)險績效的管理平臺，以及涵蓋產(chǎn)品設(shè)計、銷售、交易、研究分析等全方位的綜合性平臺。

以上為第一部分，從微觀角度與大家分享金融科技如何影響資產(chǎn)管理機構(gòu)，接下來，我將從中觀視角探討資管行業(yè)在金融科技浪潮下所面臨的挑戰(zhàn)以及可能的應(yīng)對舉措。

首先，全球資管行業(yè)規(guī)模在?2022 年至 2023 年持續(xù)增長，已接近 120 萬億美元，其中，中國市場占比達 18%，已然成為全球第二大資產(chǎn)管理市場，規(guī)模將近 150 萬億人民幣。相較于發(fā)達經(jīng)濟體，中國資產(chǎn)管理行業(yè)潛力更為巨大，這主要歸因于中國居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而逐步調(diào)整，以往大量資產(chǎn)集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域，如今資管行業(yè)將迎來更廣闊的配置空間。同時，11月末，中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)了推動數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展的行動方案，提出建設(shè)證券期貨行業(yè)的數(shù)字化公共服務(wù)平臺，推動區(qū)域型股權(quán)市場的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，目標(biāo)是在2027 年底前基本建成與數(shù)字經(jīng)濟高度適配的金融體系，使數(shù)字金融緊密圍繞服務(wù)科技、綠色、普惠、養(yǎng)老等領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，這無疑是一項具有重大意義的行動方案。

在此背景下，資產(chǎn)管理行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程中面臨著諸多挑戰(zhàn)，這不僅是中國機構(gòu)面臨的問題，也是全球范圍內(nèi)的共性問題。

其一，資管機構(gòu)的成本壓力劇增。在科技轉(zhuǎn)型過程中，成本投入大幅上升，這一現(xiàn)象不僅存在于資管行業(yè)，傳統(tǒng)銀行及其他金融機構(gòu)亦面臨相同困境。以?AI 算力投入為例，其成本高昂，若要訓(xùn)練大模型，需購置大量顯卡 GPU 卡，成本不菲。截至 2022 年，財富管理和資產(chǎn)管理公司的技術(shù)投入占總支出的比例已超15%，而五年前這一比例僅為13%，增長態(tài)勢顯著。此外，由于技術(shù)迭代加速，許多機構(gòu)與第三方供應(yīng)商合作日益緊密，過去幾年支付給第三方供應(yīng)商的成本也增長了 10% 以上。對于中國的大型券商而言，十幾億甚至幾十億的科技投入，對任何一家機構(gòu)來說都是沉重的負(fù)擔(dān)。

其二，行業(yè)分化加劇。鑒于科技轉(zhuǎn)型的高額投入，中小機構(gòu)的生存空間受到嚴(yán)重擠壓。無論是資管機構(gòu)還是券商，中小機構(gòu)在投入金額方面難以與大型機構(gòu)匹敵，從而導(dǎo)致行業(yè)分化愈發(fā)明顯，呈現(xiàn)出強者愈強的態(tài)勢。2023 年，全球前 20 名資管機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模占總規(guī)模的 45.5%，較 2022 年增長了 3%，而尾部小公司的市場份額則持續(xù)下滑，這正是金融科技投入壓力所引發(fā)的行業(yè)分化結(jié)果。

其三，監(jiān)管面臨新挑戰(zhàn)。金融科技推動了資產(chǎn)多元化，傳統(tǒng)資管資產(chǎn)主要包括股票、債券等，而如今新興數(shù)字資產(chǎn)如加密數(shù)字貨幣、NFT、眾籌項目等不斷涌現(xiàn)。盡管我國內(nèi)地尚未完全開放數(shù)字貨幣，但我國香港地區(qū)已有公募基金發(fā)行數(shù)字貨幣 ETF。一方面，這些新興資產(chǎn)給監(jiān)管帶來諸多難題，如透明度、流動性以及估值等問題，對監(jiān)管措施提出了新的挑戰(zhàn)；另一方面，新興資產(chǎn)的全球化流動也帶來了跨境監(jiān)管協(xié)作的困難。

其四，數(shù)據(jù)隱私和安全風(fēng)險凸顯。數(shù)據(jù)作為金融科技的關(guān)鍵要素，在發(fā)揮作用時需要流動，如人工智能算法就需要依賴大數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)在跨機構(gòu)乃至跨境流動過程中，如何保障其隱私和安全成為新的挑戰(zhàn)。

其五，市場波動風(fēng)險加劇。算法交易和高頻交易雖提升了交易效率，為投資者提供了更好的流動性和便捷性，但在極端行情下，可能會引發(fā)追漲殺跌現(xiàn)象，從而加劇市場波動。

面對數(shù)字化轉(zhuǎn)型給資管行業(yè)帶來的新挑戰(zhàn)應(yīng)該如何應(yīng)對，從資產(chǎn)管理機構(gòu)角度而言，無論是大型機構(gòu)還是小型機構(gòu)，都需審慎考慮科技投入問題，包括投入金額與領(lǐng)域。機構(gòu)應(yīng)基于清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃以及對自身短期和長期的資金壓力、盈利能力的精準(zhǔn)預(yù)測和分析，明確區(qū)分科技投資的優(yōu)先級與預(yù)期回報，避免盲目投入，尤其對于小型機構(gòu)，更應(yīng)注重投入產(chǎn)出比以及效率與成本的權(quán)衡。

對于監(jiān)管機構(gòu)而言，面對資管機構(gòu)廣泛采用新技術(shù)的現(xiàn)狀，也需提升監(jiān)管科技水平。例如，可以考慮引入第三方安全審查和技術(shù)認(rèn)證機制，以便在資管機構(gòu)引入新系統(tǒng)時，能夠準(zhǔn)確判斷其風(fēng)險與技術(shù)可靠性等關(guān)鍵要素。此外，從監(jiān)管的角度來看，還應(yīng)重點關(guān)注高頻交易和算法交易背后的核心邏輯。盡管算法交易總體上有助于提升市場效率和流動性，但在極端情況下可能出現(xiàn)助漲助跌的情況，因此建立動態(tài)的監(jiān)控預(yù)警機制至關(guān)重要。

盡管當(dāng)前世界政治格局存在一定的矛盾，給國家間的合作帶來了一些阻礙，但在科技推動資本市場與資管機構(gòu)發(fā)展的當(dāng)下，監(jiān)管機構(gòu)的跨境合作顯得尤為關(guān)鍵。這不僅涉及資產(chǎn)管理領(lǐng)域，還涵蓋了數(shù)據(jù)跨境流動等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。加強國際協(xié)作，共同應(yīng)對金融科技帶來的全球性挑戰(zhàn)。

在會議的尾聲，和大家分享下目前我國資本市場金融科技創(chuàng)新試點的進展情況。中國人民銀行設(shè)立了金融科技創(chuàng)新試點項目，證監(jiān)會也積極推進資本市場金融科技創(chuàng)新試點，在國際上，類似的舉措被稱為?“監(jiān)管沙盒”，而在我國，我們將其定義為金融科技創(chuàng)新試點。這一試點作為一種高效的監(jiān)管工具，其運行機制是由資本市場的參與機構(gòu)進行項目申報，經(jīng)證監(jiān)會審核批準(zhǔn)后，這些機構(gòu)得以在金融科技的特定領(lǐng)域開展試點探索，在相對封閉的局部范圍內(nèi)嘗試創(chuàng)新應(yīng)用，并通過后續(xù)的評估來判斷其成效。

目前，在證監(jiān)會的精心指導(dǎo)下，資本市場金融創(chuàng)新試點已率先在上海、北京、廣州、深圳以及南京這五個城市啟動實施。截至10月20日，資本市場金融科技的創(chuàng)新試點項目已累計獲批 84個。我們通過對各省市證監(jiān)局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)收集與整理分析，對這 84個項目進行了詳細(xì)分類。其中，有 29個項目屬于行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和平臺建設(shè)類別，即相關(guān)機構(gòu)在獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)后，著手開展科技類基礎(chǔ)設(shè)施與平臺的試點建設(shè)工作；另有 23個項目是機構(gòu)借助金融科技手段為客戶提供各類金融服務(wù)；還有 10個項目歸為業(yè)務(wù)輔助類別；其余項目則廣泛涉及監(jiān)管、科技合規(guī)、風(fēng)控以及其他業(yè)務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域。

值得重點指出的是，在這?84 個項目中，有 13 個項目是由資管機構(gòu)（此處特指基金公司）牽頭或者聯(lián)合申報的，其占比達到 15.48%。這充分表明，我國資管機構(gòu)在資本市場金融科技創(chuàng)新試點項目中展現(xiàn)出了深度參與的態(tài)勢。從技術(shù)維度來看，這些項目全面涵蓋了人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、隱私計算、區(qū)塊鏈等主流金融科技技術(shù)領(lǐng)域；從應(yīng)用場景維度而言，其覆蓋范圍廣泛，包括業(yè)務(wù)輔助、行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及合規(guī)風(fēng)控等多個關(guān)鍵方面。由此可見，我國金融科技在資管行業(yè)的應(yīng)用正處于積極且蓬勃的試點推進階段，并且在全球范圍內(nèi)已經(jīng)逐步展現(xiàn)出領(lǐng)先優(yōu)勢，處于行業(yè)前沿地位。

衷心感謝各位撥冗聆聽，也誠摯感謝經(jīng)濟觀察報給予我此次寶貴的交流機會。展望?2025 年，祝愿各位諸事順?biāo)?。新歲維祺，愿大家在資本市場的投資活動以及資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資決策中斬獲豐厚回報！