經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 2024年12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作。

在貨幣政策方面，會議提出明年實施“適度寬松的貨幣政策”。有經(jīng)濟學(xué)家感嘆這是“多年未見的表述”；有金融行業(yè)從業(yè)人員表示，從業(yè)十年，從未見過政策如此定調(diào)。

這是2011年以來，我國首次改變貨幣政策立場。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，貨幣寬松的空間打開，上一次“適度寬松的貨幣政策”表述出現(xiàn)在2008年。2008年11月發(fā)布的《2008年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出實行“適度寬松的貨幣政策”，在此之前貨幣政策已經(jīng)啟動寬松操作。表述轉(zhuǎn)變之后貨幣政策仍然有進一步寬松操作，其中降準1.5個百分點、降息156個基點。

彼時，為應(yīng)對國際金融危機的嚴重沖擊，我國及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策取向，實施適度寬松的貨幣政策。此項政策延續(xù)至2010年。

明明認為，2025年貨幣政策將繼續(xù)降準、降息，同時中國央行將加大購買國債和買斷式逆回購等超常規(guī)寬松政策力度。

“適度寬松”

銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長章俊認為，中央政治局會議表明，超常規(guī)逆周期政策開啟，以確定性擁抱不確定性。

在章俊看來，“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”是歷史上首次提出，可以看出穩(wěn)增長的決心，政策從被動應(yīng)對轉(zhuǎn)換為主動出擊。實施適度寬松的貨幣政策，是十四年以來首度重提。央行將采取更大力度的降息降準，2025年可能累計調(diào)降政策利率40—60個基點，累計降準150—250個基點。

信達證券首席宏觀分析師解運亮在2025年展望中提出了貨幣政策“適度寬松”的預(yù)判。

解運亮分析，國際金融危機以來，我國只有兩個時期實施“寬松”貨幣政策，分別是：2008年下半年—2009年，適度寬松；2016年，穩(wěn)健略偏寬松。其他時間是實施穩(wěn)健貨幣政策。

因此，解運亮認為，2025年貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”的條件已經(jīng)成熟。寬松基調(diào)需滿足國內(nèi)經(jīng)濟壓力大和國外處于寬松周期兩大條件，2025年前述兩大條件均滿足。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉認為，在“適度寬松”的定調(diào)下，貨幣政策或更注重內(nèi)部平衡，明年降準降息可期。近年來，我國貨幣政策較為克制，或源于其面對較多掣肘，如內(nèi)外部平衡問題、內(nèi)需穩(wěn)定性和商業(yè)銀行風(fēng)險平衡問題等?？紤]到本次中央政治局會議表述對內(nèi)需的重視程度，貨幣政策也有望進一步向內(nèi)需傾斜。

趙偉稱，一方面，貨幣政策或通過更大力度的降息以緩解私人部門的負債成本；另一方面，貨幣政策或更大力度配合財政政策，進一步通過降準、國債購買等方式提供流動性對沖政府債融資放量。

如何影響樓股債匯市場

明明表示，本次中央政治局會議在9月“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的基礎(chǔ)上進一步提出“穩(wěn)住樓市股市”。10月以來，在一系列利好政策出臺的背景下，地產(chǎn)銷售以及房價均迎來顯著改善。在“穩(wěn)住樓市”的要求下，后續(xù)金融、財政等領(lǐng)域的地產(chǎn)支持政策有望進一步加碼，例如進一步降低按揭貸款以及公積金貸款利率、加大收儲力度、優(yōu)化房企融資條件等。

對于股市而言，明明認為，中央政治局會議已基本為明年政策定下積極基調(diào)，市場風(fēng)險偏好有望維持高位，且經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢明確，預(yù)計在政策預(yù)期和經(jīng)濟趨勢的雙重推動下，股市有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢認為，提出“穩(wěn)住樓市股市”，尤其是面對股市可能出現(xiàn)下行風(fēng)險時，政策存在相機動作的可能性。

章俊表示，“穩(wěn)住樓市股市”提法，意味著更加重視微觀主體在經(jīng)濟中的獲得感。房地產(chǎn)市場和股票市場作為居民財富蓄水池，是穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)經(jīng)濟活力的重中之重，也是今年以來居民預(yù)期和內(nèi)需持續(xù)偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大，需要更加防范由房地產(chǎn)或股市下行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險和內(nèi)需沖擊。

12月9日，10年國債活躍券收益率盤中最低探至1.9410%，創(chuàng)下新低。對于債券市場，有固收行業(yè)人士表示：“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、適度寬松的貨幣政策讓我感到焦慮?！闭雇?025年債市，華安基金認為，在經(jīng)濟溫和、流動性寬松的背景下，債券市場難有大幅調(diào)整風(fēng)險，債券收益率中樞預(yù)計跟隨政策利率有所下移。

至于人民幣對美元匯率的影響，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2025年匯市可能會出現(xiàn)一定幅度的波動，但不會動搖“適度寬松”的貨幣政策立場。