經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 杜濤 12月9日召開的中共中央政治局會議指出，明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒認為，明年的政策總基調(diào)“更加積極有為”，預期會有更大的政策和改革力度，政策的前瞻性和預期管理將明顯增強。

本次會議中，“適度寬松的貨幣政策”“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”“全方位擴大國內(nèi)需求”的表述引起了市場普遍關注。

中國曾在2009年、2010年采取了“適度寬松的貨幣政策”。2010年后，中國貨幣政策以“穩(wěn)健”為總基調(diào)。

羅志恒認為，貨幣政策的提法從穩(wěn)健變?yōu)檫m度寬松，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩(wěn)定市場主體預期。

羅志恒說，當前宏觀經(jīng)濟面臨內(nèi)部總需求不足和外部全球經(jīng)濟疲軟、美對華加征關稅等挑戰(zhàn)。非常之時當有非常之舉、化壓力為動力。超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)講究前瞻性，政策走在預期前面，有利于穩(wěn)定預期、穩(wěn)定總需求進而夯實經(jīng)濟回升向好的基礎。

羅志恒表示，在貨幣政策方面，政府可能會采取進一步降準降息的措施，以釋放更多的流動性并降低實體經(jīng)濟實際利率；在財政政策方面，可能進一步擴大赤字規(guī)模并繼續(xù)發(fā)行特別國債。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞預測，貨幣政策從“穩(wěn)健”到“適度寬松”，意味著2025年可能有1次—2次降準、1次—2次降息。

財政政策“更加積極”

2024年財政政策的總基調(diào)為“繼續(xù)實施積極的財政政策”，本次會議為2025年財政政策定下的總基調(diào)為“實施更加積極的財政政策”。

羅志恒認為，財政政策延續(xù)“積極”的總基調(diào)，體現(xiàn)了政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。積極的財政政策在當前可以發(fā)揮多重作用：一是以必要的支出力度擴大總需求，以內(nèi)需提振對沖外部的不確定性；二是優(yōu)化供給結構，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，促進新舊動能轉(zhuǎn)換；三是穩(wěn)定預期，當前各方對財政政策發(fā)力期待較高，財政政策發(fā)揮超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)作用能夠更好穩(wěn)預期；四是防范化解包括房地產(chǎn)和金融在內(nèi)的經(jīng)濟社會風險，更好地支持房地產(chǎn)保交樓、收儲等促進房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。

財政政策延續(xù)“積極”總基調(diào)，早有苗頭。

財政部部長藍佛安在11月8日全國人大常委會辦公廳舉行的新聞發(fā)布會中表示，結合明年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，要實施更加給力的財政政策。

一是積極利用可提升的赤字空間。二是擴大專項債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領域，提高用作資本金的比例。三是繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點領域安全能力建設。四是加大力度支持大規(guī)模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模。五是加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加強對科技創(chuàng)新、民生等重點領域投入保障力度。

羅志恒認為，更加積極的財政政策主要體現(xiàn)在提高赤字和專項債規(guī)模以及繼續(xù)發(fā)行超長期國債?！俺Ｒ?guī)”則意味著：一方面財政支出規(guī)模可能會超預期，另一個是財政支出節(jié)奏可能會更快。比如超長期國債、專項債的發(fā)行和使用節(jié)奏會更快落地生效。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞建議，一方面明年預算赤字率提升至3.4%以上，必要時可安排在3.8%左右，赤字規(guī)模約5萬億元。袁海霞稱，提高赤字率，有助于彌補土地財政弱化帶來的財政缺口，保障合理必要支出，為擴內(nèi)需、穩(wěn)增長提供財政支持；在赤字分配上，可向中央適度傾斜、提高國債占比，中央赤字規(guī)模或4萬億元左右，既有利于優(yōu)化政府債務結構、降低整體宏觀債務成本，也能為地方政府減負，增強地方活力。

另一方面，袁海霞認為，財政支出結構上也應該加以調(diào)整，從“以投資為主”轉(zhuǎn)向“投資與消費并重”，著重解決民生領域的醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、托幼等短板問題，并重點加強對就業(yè)困難群體及低收入人口救助幫扶、財政補貼力度，解決居民后顧之憂，提高消費意愿。

袁海霞認為，雖然當前我國宏觀效率逐步走低，傳統(tǒng)基建項目趨于飽和，但廣義基建仍有較大空間，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展中的重點領域仍需加大支持，如以人為本的新型城鎮(zhèn)化、以數(shù)字經(jīng)濟為代表的新基建領域等。同時也需看到目前傳統(tǒng)基建領域存在的區(qū)域發(fā)展不均衡、城市更新建設不充分的情況，例如地下管廊、海綿城市建設、應急救災基礎設施建設等，仍需加力補足短板項目。

14年來，貨幣政策再次“適度寬松”

2008年12月11日，為應對國際金融危機，中央政治局提出實施“適度寬松的貨幣政策”，2009年延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，直至2010年。

2010年12月3日召開的中央政治局會議表示“實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，貨幣政策基調(diào)自此進入“穩(wěn)健”時期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次中央政治局會議是2011年以來首次將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”，其背后是當前物價水平持續(xù)偏低，有效需求不足的現(xiàn)狀，2025年逆周期調(diào)節(jié)需求上升。

王青判斷，2025年央行會繼續(xù)實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，明顯高于今年0.3個百分點的降息幅度，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調(diào)，進而引導企業(yè)和居民融資成本下行。

“我們認為，不排除2025年，貨幣政策會通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關鍵一招。與此同時，在金融‘擠水分’效應減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復較快增長。最后，2025年匯市可能會出現(xiàn)一定幅度的波動，但不會動搖‘適度寬松’的貨幣政策立場?！蓖跚嗾f。

羅志恒認為，貨幣政策的提法從穩(wěn)健變?yōu)檫m度寬松，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩(wěn)定市場主體預期。近年來我國貨幣政策持續(xù)降準降息，降低實體企業(yè)和居民房貸利率，是事實上的適度寬松，在擴大消費、投資和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場方面發(fā)揮了積極作用。

袁海霞認為，當前中國經(jīng)濟面臨修復壓力，需要貨幣政策適度寬松。此外，2025年要實施更加積極的財政政策，可能會大量發(fā)行政府債券，為了應對市場流動性沖擊，應該調(diào)整貨幣政策。“2025年貨幣政策從穩(wěn)健到寬松，從執(zhí)行工具上看，可能有1次—2次降準，1次—2次降息。”