Q：請問重陽投資，如何解讀近期原油價格快速上漲？

A：2025年開年以來，國際原油價格快速上漲。截至1月15日，布倫特原油年內(nèi)上漲10%超過82美元，WTI原油漲至79美元。國際原油價格上漲的背后是其供需關(guān)系再度趨緊。

從供給側(cè)來看，OPEC+繼續(xù)推遲減產(chǎn)要求的背景下，美國政府對伊朗和俄羅斯的石油制裁引發(fā)供給波動。據(jù)市場傳言，特朗普政府可能會在上任初期繼續(xù)增加對伊朗的制裁行動，根據(jù)高盛預(yù)測基準(zhǔn)情形下這可能會導(dǎo)致伊朗原油供應(yīng)從二季度開始減少30萬桶每日。1月10日，拜登政府宣布了對俄羅斯原油的新一輪制裁政策，涉及俄羅斯原油兩大主要生產(chǎn)商和超過180艘運(yùn)輸郵輪。據(jù)高盛估計，這些受影響的船只2024年運(yùn)輸?shù)脑图s占俄羅斯原油出口量的25%。

從需求側(cè)來看，冬季天氣偏冷，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，原油市場需求側(cè)韌性仍然強(qiáng)勁。根據(jù)高盛估計，今年冬季寒潮將使全球石油取暖需求增加10萬桶每天。最近公布的美國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，12月美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）繼續(xù)回升，新訂單分項超市場預(yù)期，12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)初值25.6萬人，大幅高于市場預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步上修。經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期抬升帶動下油價并未受到美元偏強(qiáng)因素的擾動，表現(xiàn)持續(xù)堅挺，而通脹預(yù)期抬升亦產(chǎn)生向上的推動作用。

供需兩側(cè)同時改善驅(qū)動了原油價格年初以來的強(qiáng)勁反彈。事實上，在疫情結(jié)束之后，原油供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，供需平衡偏緊導(dǎo)致油價在過去兩年始終在70—90美金之間寬幅波動。去年末隨著特朗普明確提出要增產(chǎn)頁巖油降低油價以壓低通脹，OPEC+減產(chǎn)維持難度越來越大的預(yù)期下，原油波動中樞明顯下移，波動范圍也明顯收窄。隨著特朗普交易的逐一反轉(zhuǎn)，海外資產(chǎn)包括商品市場波動率明顯抬升，原油市場同樣也受到這一交易因素的影響，真正的趨勢性行情仍需等待海外經(jīng)濟(jì)更加明確的復(fù)蘇信號。

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