經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽曉紅 答案依舊是“多種情景并存”。如果將2024年的三種情形（中性、樂觀、悲觀）沿用至2025年，則人民幣匯率的走向仍將取決于多重因素的博弈。但這一次需特別關(guān)注CFETS人民幣匯率指數(shù)的新變化，因?yàn)樗鼘⒏娴胤从橙嗣駧诺挠行R率波動(dòng)。

剛剛過去的2024年，人民幣匯率在全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治風(fēng)云中展現(xiàn)了韌性，但也數(shù)次承壓。美元指數(shù)全年保持強(qiáng)勢(shì)，攀升至108，而人民幣對(duì)美元匯率多次觸及7.30以上的高位。在中美利差持續(xù)擴(kuò)大的背景下，資本外流壓力不可小覷；盡管如此，與其他非美貨幣相比，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定。

去年年初，美元指數(shù)從102一路攀升至年底的108附近，主要受美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策以及市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)避險(xiǎn)需求的推動(dòng)。而中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向的寬松貨幣政策與美國(guó)的緊縮基調(diào)形成對(duì)比，離岸與在岸人民幣全年徘徊在7.20—7.30的位置；其直接結(jié)果是中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大。

不過，中國(guó)央行通過政策工具箱中的調(diào)控手段和外匯市場(chǎng)的調(diào)整，避免人民幣匯率大幅度地單邊貶值。此外，在東南亞、中東等區(qū)域，本幣結(jié)算比例有所提升，不僅擴(kuò)大了人民幣在全球支付和交易中的使用范圍，也有助于人民幣守住“底線”。

值得一提的是，2024年底，CFETS人民幣指數(shù)的貨幣籃子和權(quán)重迎來新一輪調(diào)整，貨幣籃子從24種增至25種，新增澳門元，并對(duì)其他貨幣權(quán)重作了微調(diào)：美元、歐元、日元等主要貨幣權(quán)重略有下調(diào)；盧布等個(gè)別貨幣權(quán)重小幅上調(diào)。這意味著人民幣未來對(duì)不同貨幣的“多邊匯率”將獲得更全面、更新穎的衡量方式，并在一定程度上降低人民幣對(duì)美元的敏感性。

截至2024年12月31日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為101.47，較上月末升值1.40%。在新的權(quán)重結(jié)構(gòu)下，人民幣在面對(duì)外部沖擊時(shí)可能會(huì)展現(xiàn)出更具代表性的“整體穩(wěn)健”或“多邊波動(dòng)”。換言之，未來在評(píng)估人民幣匯率時(shí)，或許不再局限于人民幣兌美元的單一表現(xiàn)，而更多關(guān)注其對(duì)全球主要貿(mào)易伙伴貨幣的綜合表現(xiàn)。

短期來看，2025年1月2日，美元指數(shù)上漲至109.29；離岸人民幣（CNH）對(duì)美元下行至7.3443，創(chuàng)階段性新低。

展望2025年，穩(wěn)中求進(jìn)還是持續(xù)承壓？答案是，在新的一年里，人民幣的表現(xiàn)仍將取決于多重內(nèi)外部變量的博弈。具體走勢(shì)將受中美貨幣政策差異化和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響。

樂觀情景下，美聯(lián)儲(chǔ)若快速開啟降息周期，美元指數(shù)可能回落至100附近或以下，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，人民幣兌美元匯率有望回升至6.8—7.1區(qū)間。中性情景中，美元指數(shù)徘徊于102—105之間，中國(guó)政策部分對(duì)沖壓力，人民幣將在7.1—7.3區(qū)間波動(dòng)。悲觀情景則是美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，中美貿(mào)易博弈升級(jí)，人民幣可能貶至7.3—7.6。

外部變量依然是人民幣走勢(shì)的重要影響因素。美元指數(shù)的強(qiáng)弱與美債收益率的高低將直接決定人民幣的壓力大小。而國(guó)內(nèi)能否延續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭、提振消費(fèi)和優(yōu)化投資，是人民幣能否穩(wěn)中求進(jìn)的關(guān)鍵所在。

靈活性和精準(zhǔn)性貨幣政策的實(shí)施，也將為人民幣的穩(wěn)定提供有力保障。此外，本輪CFETS指數(shù)權(quán)重調(diào)整后，人民幣在全球多元貨幣結(jié)構(gòu)中的“綜合強(qiáng)弱”更值得關(guān)注。即便對(duì)美元存在短期波動(dòng)，只要對(duì)大部分貿(mào)易伙伴貨幣保持相對(duì)穩(wěn)健，CFETS指數(shù)仍能有較穩(wěn)定的表現(xiàn)。

2025年，人民幣是否穩(wěn)定，仍需看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度與國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)態(tài)交織。相比過往，CFETS指數(shù)的新權(quán)重也讓多邊匯率的參考價(jià)值更加突出。無論如何，“穩(wěn)中求進(jìn)”“穩(wěn)中有動(dòng)”大概率仍是關(guān)鍵詞。