在出海八年之際，慕思的海外化征程來(lái)到新階段。

一起對(duì)東南亞知名企業(yè)的收購(gòu)，讓行業(yè)看到“床墊一哥”慕思為出海的種種蓄力，也讓市場(chǎng)開始期待它的全球化布局。

搭建起全鏈條供應(yīng)體系

近日，慕思宣布以現(xiàn)金4600萬(wàn)新加坡幣（約合人民幣2.5億元），收購(gòu)新加坡公司Mattress International Pte.Ltd（下文簡(jiǎn)稱“MIPL公司”）及其位于印尼的工廠公司PT.Tai Cheng Development（下文簡(jiǎn)稱“PTTC公司”）。

上述公司的實(shí)控人是一對(duì)新加坡籍夫妻Ng Wei Tong和Ang Oh Chuek，他們持有兩家公司的全部股權(quán)，慕思通過對(duì)他們手中股權(quán)的收購(gòu)從而將兩家標(biāo)的公司納入麾下。

注冊(cè)于2003年的MIPL公司是新加坡當(dāng)?shù)刂麑嬀?、沙發(fā)等家居用品銷售企業(yè)，旗下的自有品牌包括Maxcoil、Viro和MooZzz等，三個(gè)品牌專注于不同賽道，形成了差異化的市場(chǎng)定位和功能定價(jià)。定位中高端的Maxcoil，王牌產(chǎn)品是床墊，主打適度支撐和壓力釋放，產(chǎn)品種類豐富，官網(wǎng)顯示價(jià)位涵蓋了149美元的泡沫折疊床墊到5399美元的紫水晶彈簧可定制床墊，Maxcoil在當(dāng)?shù)刂懈叨思揖邮袌?chǎng)中占據(jù)一定份額。Viro則瞄向戶外家居賽道，主打戶外編織材料的耐用性和抗紫外線特性，價(jià)格整體親民。MooZzz的特色則是寵物家具，產(chǎn)品包括寵物床墊、旅行墊、寵物屋等。

公告中對(duì)MIPL的經(jīng)營(yíng)情況做出介紹，2023年公司總營(yíng)收為1849.34萬(wàn)新幣，凈利潤(rùn)36.79萬(wàn)新幣，今年以來(lái)其業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，前三季度對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入1166.66萬(wàn)新幣，凈利潤(rùn)為5.2萬(wàn)新幣。

PTTC公司則擁有位于印尼巴淡島的生產(chǎn)基地，主要為MIPL公司生產(chǎn)寢具、沙發(fā)等家居用品。

因此，此次慕思的收購(gòu)除了包含MIPL公司及其旗下經(jīng)營(yíng)的3個(gè)家居品牌和渠道外，還包含PTTC公司的存貨、土地、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備和車輛資產(chǎn)。

當(dāng)前慕思的出海主要為品牌出海，這是國(guó)內(nèi)家居企業(yè)常見的出海方式，但品牌出海過程中會(huì)面臨物流運(yùn)輸成本、市場(chǎng)培育品牌搭建、關(guān)稅壁壘等問題，周期長(zhǎng)成本高不確定性大。此次慕思通過一收一購(gòu)將MIPL的品牌與渠道優(yōu)勢(shì)與PTTC的生產(chǎn)制造能力進(jìn)行上下游聯(lián)動(dòng)，可以直接搭建東南亞市場(chǎng)的全鏈條供應(yīng)體系。

作為東南亞最大的經(jīng)濟(jì)體，印尼家居市場(chǎng)近年來(lái)保持著每年兩位數(shù)的增長(zhǎng)率，這是吸引慕思的一大原因。此外印尼巴淡島作為東南亞重要的制造業(yè)基地，具有較低的生產(chǎn)成本和優(yōu)越的地理位置優(yōu)勢(shì)，可輻射整個(gè)東南亞地區(qū)。新加坡則是東南亞的經(jīng)濟(jì)中心，擁有成熟的消費(fèi)市場(chǎng)和較為完善的法律體系，是企業(yè)建立品牌影響力的理想之地。

通過自身產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)，慕思可對(duì)MIPL進(jìn)行賦能，從而深耕東南亞輻射全球。

大材研究首席分析師鄧超明在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次收購(gòu)是慕思尋求海外市場(chǎng)增量的新一輪努力，不僅以慕思自有品牌及銷售渠道拓展海外份額，同時(shí)以收購(gòu)形式引進(jìn)外部成熟力量，加速海外布局。收購(gòu)?fù)瓿珊蟪顺浞滞诰驏|南亞市場(chǎng)潛力，助力慕思海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)外，MIPL并表后也提升慕思的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

在鄧超明看來(lái)，收購(gòu)式出海是當(dāng)前幾種出海路徑之一。其特征是，直接收購(gòu)國(guó)外的企業(yè)，已經(jīng)擁有成熟的品牌、生產(chǎn)、渠道與客戶資源，然后納入公司的運(yùn)營(yíng)體系，可以直接投入使用，高效便捷，協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮好后續(xù)效能釋放顯著。但其指出，這種方式也存在難點(diǎn)，即后期的資源整合，促成與被收購(gòu)公司的對(duì)接、融合及管理等。

第三方公司對(duì)MIPL公司的股權(quán)估值為2308.65萬(wàn)新幣，約合1.24億元人民幣，對(duì)PTTC公司的資產(chǎn)估值約為2616.32萬(wàn)新幣，約合1.4億元人民幣。以此計(jì)算，實(shí)際收購(gòu)總價(jià)約在估值基礎(chǔ)上打了9.3折。

4600萬(wàn)新幣的交易款將分為四個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行支付。第一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款將在2025年1月5日支付，后面幾筆將根據(jù)履約進(jìn)度來(lái)進(jìn)行支付。

雖然交易流程尚在推進(jìn)，但業(yè)務(wù)層面的整合已經(jīng)開始。

記者看到，目前已經(jīng)有4款慕思的床墊在MIPL官方銷售，價(jià)格從1899美元到3339美元不等。

苦練內(nèi)功加速出海

這是一項(xiàng)具有典型意義的綜合性跨境股權(quán)及資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目，合作在市場(chǎng)看來(lái)并不意外。此前《國(guó)際金融報(bào)》記者就是否會(huì)通過收購(gòu)海外成熟品牌來(lái)加速出海，彼時(shí)慕思股份副董事長(zhǎng)、總裁姚吉慶并未否認(rèn)，在其看來(lái)這是一個(gè)適合的路徑，據(jù)其透露公司一直在尋找合適標(biāo)的。有消息稱這筆收購(gòu)已經(jīng)接洽2年多時(shí)間。

實(shí)際上，作為家居龍頭企業(yè)，早在2018年慕思便開啟對(duì)出海的探索。其最初采用品牌出海模式，堅(jiān)持從零開始在海外搭建專賣店和旗艦店，出海元年，慕思便實(shí)現(xiàn)境外收入9023.6萬(wàn)元，占公司總營(yíng)收的比例為2.83%。

2021年慕思海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了27%的高速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁發(fā)力讓慕思開始進(jìn)一步完善渠道戰(zhàn)略，2022年底其開始嘗試跨境電商，連續(xù)實(shí)現(xiàn)了亞馬遜、易貝、沃爾瑪?shù)热蚱脚_(tái)從0到1的突破。

近年來(lái)，受房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)周期性調(diào)整以及消費(fèi)市場(chǎng)的變化，家居行業(yè)面臨著巨大挑戰(zhàn)。前三季度，規(guī)模家居企業(yè)中近8成出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。壓力之下，慕思卻實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。1-9月取得營(yíng)業(yè)收入38.78億元，歸母凈利5.22億元，分別上漲1.9%和0.76%。

姚吉慶在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)直言，地產(chǎn)下行導(dǎo)致家居建材行業(yè)遭受波動(dòng)是大趨勢(shì)，企業(yè)無(wú)法置身事外。他總結(jié)了慕思在此背景下業(yè)績(jī)穩(wěn)定的原因，一是堅(jiān)持高端路線的定位，目標(biāo)人群抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，同時(shí)隨著消費(fèi)者對(duì)健康睡眠問題的關(guān)注與重視，產(chǎn)生了一定的消費(fèi)升級(jí)需求。

此外，姚吉慶介紹稱慕思始終在“苦練內(nèi)功”，堅(jiān)持研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng)新。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年三年間慕思累積研發(fā)投入超過4億元，位于行業(yè)前列。即便身處傳統(tǒng)制造業(yè)，慕思始終相信科技創(chuàng)新的力量。它花費(fèi)大量時(shí)間去做市場(chǎng)調(diào)研，基于100多萬(wàn)份測(cè)量數(shù)據(jù)，自主研發(fā)了AI應(yīng)用“潮汐算法”，這是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的軟體家具行業(yè)AI算法，該算法能夠精準(zhǔn)調(diào)節(jié)床墊對(duì)不同身體部位的支撐，并在熟睡時(shí)自動(dòng)收集睡眠數(shù)據(jù)，待起床后提供定制化的運(yùn)動(dòng)、飲食推薦圖譜。圍繞著智慧健康睡眠慕思甚至構(gòu)筑了一系列生態(tài)系統(tǒng)，除了AI床墊外，還有智能電動(dòng)床、速眠系統(tǒng)、酣睡枕、慧睡枕等，實(shí)現(xiàn)了健康睡眠全品類的產(chǎn)品布局。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型在慕思內(nèi)部已經(jīng)堅(jiān)持了近10年。2015年慕思開始推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其打造了全球家居行業(yè)首家數(shù)字化工廠，通過智能化、自動(dòng)化技術(shù)，解決了定制化與大規(guī)模生產(chǎn)之間的矛盾。在姚吉慶看來(lái)，智能制造體系的運(yùn)用助力公司降本增效，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然科技賦能、產(chǎn)品創(chuàng)新讓慕思筑起自身護(hù)城河，進(jìn)一步拓寬了安全邊界，但發(fā)展眼光之下，公司仍在繼續(xù)尋求破局。

2023年慕思的出海進(jìn)程開始加快。這一年其自主搭建起跨境電商團(tuán)隊(duì)，去年僅有3人的跨境電商團(tuán)隊(duì)今年擴(kuò)充至20人，這支年輕化專業(yè)化的隊(duì)伍試圖從電商渠道尋找到了海外市場(chǎng)突破的關(guān)鍵切入點(diǎn)。不僅如此，由于公司當(dāng)前采用了FOB的海外經(jīng)銷商貿(mào)易模式，各地海運(yùn)費(fèi)用不一，為了應(yīng)對(duì)高漲的海運(yùn)費(fèi)用，降低長(zhǎng)期倉(cāng)儲(chǔ)成本，慕思開始在美國(guó)紐約、德國(guó)科隆籌備自有的海外倉(cāng)。

跨境電商依然是慕思今年的重點(diǎn)工作。除了已有的北美站、歐洲站外，慕思希望開通更多亞馬遜垂直平臺(tái)，包括規(guī)劃中的日本站。全年跨境電商業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)銷售額將突破1億元，其中亞馬遜和沃爾瑪平臺(tái)增速顯著。

加速的不僅是垂直平臺(tái)，還有海外門店擴(kuò)張速度，慕思現(xiàn)有海外門店已達(dá)30家左右，覆蓋澳洲、北美洲、亞洲和非洲。堅(jiān)持“新老兩手抓”策略的慕思，今年以來(lái)一方面在新加坡、紐約、臺(tái)灣、格魯吉亞等重點(diǎn)市場(chǎng)建立新門店，進(jìn)一步拓展渠道網(wǎng)店，另一方面煥新老店，對(duì)于已有的終端門店要提升形象、做好視覺更新。對(duì)于海外門店，慕思的支持不僅停留在產(chǎn)品和品牌上，公司還堅(jiān)持營(yíng)銷賦能，通過搭建海外社交媒體營(yíng)銷矩陣，幫助經(jīng)銷商去推廣、引流到店。

對(duì)于海外業(yè)務(wù)，慕思內(nèi)部有著清晰的規(guī)劃，可以用三個(gè)3年來(lái)概括：2023年至2025年是成長(zhǎng)期，努力完善海外業(yè)務(wù)的各項(xiàng)前期準(zhǔn)備，這一階段重點(diǎn)在于打基礎(chǔ)為后續(xù)蓄力，盈利并非主要目標(biāo)；2026年至2028年是成熟期，通過退稅等可以實(shí)現(xiàn)5%-6%的業(yè)務(wù)利潤(rùn)點(diǎn)；2029年至2031年是夯實(shí)期，隨著銷量和品牌影響力的上升，商業(yè)模式開始起勢(shì)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)放量。