12月18日，在由經(jīng)濟觀察報主辦的2024金融發(fā)展論壇上，國家信息中心原總經(jīng)濟師祝寶良表示，2025年中國經(jīng)濟增速能夠達到5%左右。

祝寶良表示，當前經(jīng)濟運行中主要面臨著有效需求不足、部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難、群眾就業(yè)收入面臨較大壓力、風險隱患較多、國際不利因素對我國的影響加深且不確定性大等這幾個方面的問題。

祝寶良進一步表示，從宏觀政策取向來看，我國要加大宏觀調控政策的力度，著力惠民生擴消費，穩(wěn)定樓市股市，有序化解地方政府債務風險，切實解決營商環(huán)境存在的問題，激發(fā)市場活力，增強社會信心。??

祝寶良認為，按照中央經(jīng)濟工作會議各項政策的部署并能有效執(zhí)行落地，明年的經(jīng)濟增長速度有可能達到5%的水平。

以下為演講全文：

前不久召開的中央經(jīng)濟工作會議，對今年的經(jīng)濟形勢進行了深入分析，并且對明年的經(jīng)濟工作做出了全面部署。中央經(jīng)濟工作會議在宏觀調控政策以及主要工作任務等方面都有一些新的表述和舉措，究竟該如何理解這些變化？我想和大家交流一下。

首先，我們來看今年的經(jīng)濟形勢。今年以來，總體上中國經(jīng)濟保持著相對平穩(wěn)的運行態(tài)勢。2024年9月26日，中央政治局會對當前經(jīng)濟形勢的表述就是“總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進”，同時指出經(jīng)濟出現(xiàn)了一些新情況、新問題。9月26日果斷部署了一攬子增量政策，有些政策還進行重大調整。這次中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)了9月26日之后的政策取向，做了詳細的安排。

怎么評價今年的經(jīng)濟增長和整體形勢？總體來說，經(jīng)濟總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，全年的經(jīng)濟增長速度預計達到4.9%，順利完成預定的5%左右的增長目標。結構調整繼續(xù)推進，新能源、數(shù)字經(jīng)濟等一些經(jīng)濟結構方面持續(xù)發(fā)展。改革開放工作穩(wěn)步推進，民生保障方面也做得比較好。特別是9月26日之后，開始著手處理地方政府債務問題，通過一系列措施使得地方政府的債務問題得到了較好的管控。和世界其他國家相比，中國的經(jīng)濟增長速度不算慢，對世界經(jīng)濟增長的貢獻也比較可觀。

但是，我們也不能忽視中國經(jīng)濟運行過程中出現(xiàn)的一些新情況和新問題，這些問題也正是導致9月26日之后政策發(fā)生轉變的重要原因。國內情況來講，主要存在三個方面的問題。

一是有效需求不足。消費需求不足表現(xiàn)得很突出，特別是社會消費品零售總額的增長速度相對緩慢。其中有一個很明顯的現(xiàn)象，就是城市里的中產(chǎn)階層，他們的消費增速在下降，而且城市規(guī)模越大，下降得越快。深入分析背后的原因，主要有這么幾點：首先，有5000萬個家庭背負著住房信貸；其次，股票市場這幾年的下行幅度比較大，這種財富效應對中產(chǎn)階層的消費產(chǎn)生了較大的影響；最后，近幾年經(jīng)濟下行之后，降薪的情況比較普遍，這也對城市中產(chǎn)階層的消費能力造成了沖擊。

二是房地產(chǎn)市場仍處于深度調整階段。2024年5月17日，我國基本放開房地產(chǎn)的管制，把限購、限貸、限價、限售政策都取消了之后，房地產(chǎn)的投資、銷售以及價格卻依然在下跌。我國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴程度、房地產(chǎn)金融化程度以及政府財政依賴房地產(chǎn)的程度，遠遠超過其他國家。房地產(chǎn)風險通過宏觀經(jīng)濟、金融、財政三個渠道向經(jīng)濟領域傳導。

三是地方財政困難，債務風險較高。隨著經(jīng)濟增速放緩、土地出讓收入大幅減少等因素影響，部分地方面臨較大的償債壓力。特別是隱形債務問題突出，這些債務通過地方政府融資平臺或其他非正規(guī)渠道積累起來，增加了債務風險的復雜性和不確定性。2023年以來，部分省份開始實施化債方案，財政收支更加困難，出現(xiàn)了亂罰款、亂收稅、異地逐利性執(zhí)法即“遠洋捕撈”等現(xiàn)象，嚴重破壞了營商環(huán)境，打擊了企業(yè)信心。同時也影響到了政府的消費支出以及一些基礎設施建設投資。中小金融機構的風險也在上升。

這三個因素疊加在一起，也就是消費增速放緩、房地產(chǎn)投資收縮、財政支出下降，政府消費總數(shù)沒有達到預期目標，內需出現(xiàn)不足。而生產(chǎn)端由于中國這兩年產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，受到的影響相對較小，所以供給就顯得比較多，這樣就造成了價格不斷下跌，特別是工業(yè)品價格的下跌。從歷史經(jīng)驗來看，只要工業(yè)品價格下跌，往往企業(yè)就會沒有利潤，政府稅收減少，居民就沒有收入，就業(yè)也會受到影響。價格的下行對企業(yè)的經(jīng)營打擊很大，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾的收入就業(yè)也就面臨壓力。這些問題相互聯(lián)系相互影響，會形成了惡性循環(huán)。

從國際方面來看，中央經(jīng)濟工作會議提出當前世界經(jīng)濟環(huán)境對中國的不利影響在加深。主要原因是特朗普當選之后，可能會對中國采取增加關稅的措施?；旧希蠹叶颊J可這樣一個結果，如果對美國的出口關稅增加?1%，那么對美國的出口就會減少1%。去年中國對美國的出口將近5000 億美元，如果關稅從現(xiàn)在的19%左右提高到60%左右，那就相當于關稅水平增長了40%，按照這個比例，出口可能會下降40%，也就是減少2000億美元左右，按照人民幣匯率來計算，就是14000多億元人民幣，這相當于中國GDP的1.1%。

當然，世界經(jīng)濟總體還是有一定韌性的。中國對美出口下降之后，由于國際需求仍然存在，我們可以增加對其他國家和地區(qū)的出口，美國的進口也不會下降太多，它會從其他國家進口，所以總體上對中國經(jīng)濟的影響可能沒有估計得那么大。從2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)看，雖然我們對美出口出現(xiàn)了下降，但是我國在世界上的總體出口份額并沒有下降太多。

關于明年的經(jīng)濟工作，主要有兩個關鍵問題需要考慮。

一是明年的經(jīng)濟增長目標該怎么確定。目前市場上普遍的建議是，明年的經(jīng)濟增長目標應該和今年差不多。大家都清楚，中國在過去的這兩年，即便面臨諸多困難，依然保持了4.9%左右的經(jīng)濟增長速度，而且現(xiàn)在還存在需求不足的情況，這就意味著中國潛在的經(jīng)濟增長速度可能超過5%。而且從長遠來看，要解決就業(yè)問題，并且要實現(xiàn)2035年達到中等發(fā)達國家水平的目標，也大概需要5%左右的增長速度。

二是，物價的下行壓力對企業(yè)經(jīng)營和宏觀經(jīng)濟都造成了比較大的影響，所以需要采取一些措施讓物價回升到一個比較合理的水平。在過去，我們一般認為3%左右是比較合理的物價水平，而發(fā)達國家一些高收入國家因為經(jīng)濟增長速度比較慢，通常把物價目標定在2%左右，我們也需要朝著這個方向努力，推動物價回到合理區(qū)間。總體來看，中央經(jīng)濟工作會議主要思路體現(xiàn)在五個重要方面。第一，采取措施來惠民生、擴消費，把內需穩(wěn)定住并且擴大起來。第二，解決地方政府的債務問題。第三，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。第四，穩(wěn)定資本市場，讓資本市場能夠發(fā)揮財富效應的作用，發(fā)揮融資功能，并且能夠推進科技創(chuàng)新、解決卡脖子的問題。第五，激發(fā)市場主體的活力，特別是要增強企業(yè)家的活力和信心。

在財政政策方面，中央經(jīng)濟工作會議明確提出要實施更加積極的財政政策，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。一是提高財政赤字率，這樣就能使財政支出的增長速度和總量增長速度提高，因為擴張性財政政策的根本表現(xiàn)就是財政支出速度要快于經(jīng)濟增長目標。二是擴大地方政府專項債規(guī)模。三是發(fā)行超長期的建設國債。財政支出主要是惠民生、擴消費、增后勁。

擴消費的主要政策包括：一是今年實行的“兩新”政策，也就是 “以舊換新”與設備的更新改造，特別是“以舊換新”政策，只是增加了消費，并沒有增加存量消費，是把舊的換成新的，實踐證明這個政策是有效的，所以明年不僅要繼續(xù)執(zhí)行，還要擴大力度和范圍，比如從現(xiàn)在的家電、汽車領域，可以擴展到手機、家居等領域，甚至一些服務性領域也可以納入其中。二是財政擴張出來的錢用來改善、增加居民的可支配性收入，主要是在社會保障方面發(fā)揮作用，像職工的養(yǎng)老金、城鄉(xiāng)居民的基礎養(yǎng)老金，尤其是要擴大60歲以上農(nóng)民的基礎性養(yǎng)老金，還有失業(yè)保險、醫(yī)療等方面，中央財政都可以加大投入。三是增加生育補貼，降低居民生育成本，減輕居民負擔，這些財政政策對消費都有很大的促進作用。同時，還要繼續(xù)開展必要的基礎設施建設項目以及公共服務項目，特別是城市更新，比如老舊住房改造等項目。不過，這幾年有些基礎設施建設，像園區(qū)等可能存在過剩情況，投資不能再盲目地往這些領域去，積極的財政政策關鍵是要更積極、量更大。

在貨幣政策方面，這次明確提出實行適度寬松的貨幣政策，我們在2008年、2009年為應對美國次貸危機曾經(jīng)用過這種政策，特別是 2009年—2010年，貨幣增長速度非常高，M2曾經(jīng)接近30%，確實對應對美國次貸危機發(fā)揮了很好的作用。從2010年之后，隨著應對美國次債危機取得成效，我們改成了穩(wěn)健的貨幣政策，一直持續(xù)到現(xiàn)在。鑒于當前有效需求不足，物價下行壓力大，在保持物價合理水平方面，貨幣政策能發(fā)揮很大作用。從經(jīng)濟學原理來講，貨幣政策的主要作用不在于直接拉動消費，因為貨幣政策對消費的影響存在不確定性，比如通過降息、貨幣政策寬松雖能增加經(jīng)濟增長、收入、就業(yè)，進而拉動消費，但社會上有部分人，特別是退休居民，他們相當一部分收入來自利息收入，降息后這類人群可能反而不敢消費，轉而擴大儲蓄了。不過，貨幣政策對投資是有作用的，尤其對資本市場、房地產(chǎn)市場作用明顯，所以貨幣政策可以在穩(wěn)定資本市場、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場方面發(fā)揮重要作用。而且，財政政策擴張后，有可能導致利息利率上升，為擴大內需，貨幣政策就需要跟財政政策配合，適當寬松一點，讓利率下降，避免阻礙財政政策發(fā)揮作用，這就是采取適度寬松貨幣政策的根本原因，以此來完成前面提到的增長目標。在這個過程中，人民幣匯率可以更有彈性。

同時，財政政策、貨幣政策要發(fā)揮作用，一方面要跟其他政策，比如就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易等政策配合；另一方面，也要跟改革政策配合，通過改革一些政策，增強居民信心，提升社會預期，解決好民營經(jīng)濟面臨的環(huán)境問題，這樣財政政策、貨幣政策的作用就能放大。要是微觀主體，包括企業(yè)、居民，對政策反應緩慢甚至不相信政策，那政策效果就會大打折扣，所以我們要打好政策組合拳，讓各項政策協(xié)調配合發(fā)揮更大作用。

其次是財政貨幣政策要配合解決創(chuàng)新問題，尤其是科技創(chuàng)新、解決卡脖子問題，同時對基礎性研究也要加以支持。?

再次就是通過體制改革讓財政貨幣政策發(fā)揮更好的作用。體制改革目前主要涉及幾大方面：第一個方面是民營企業(yè)家的信心問題，要落實民營經(jīng)濟促進法相關要求。第二個方面是推進中國的財稅制度改革，推進全國統(tǒng)一大市場建設，解決企業(yè)內卷問題。這里我解釋一下“企業(yè)內卷”，企業(yè)公平競爭的內卷往往會推動科技進步、降低價格，對社會是有好處的。但如果企業(yè)進行惡性競爭，采取不正當手段，甚至地方政府也參與其中，通過各種補貼、市場封鎖等辦法保護本地企業(yè)，那就會帶來嚴重問題，所以需要改革中央給地方的財權事權，推進財稅改革，建設全國統(tǒng)一大市場，進行公平競爭審查。

我們還是要想辦法加快對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資，比如這兩年單邊的對外開放、單邊的放松簽證都起到了很好的作用。要處理好于世界各國的關系，加大對外開放力度。

第四個方面是進一步防范化解風險，這里主要涉及房地產(chǎn)問題以及一些金融機構問題。就房地產(chǎn)而言，這次明確提出要穩(wěn)定樓市，采取一些措施，比如收購一些土地，盤活存量房地產(chǎn)。9月26日，中央政府提出要推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，這就表示著政府要對房地產(chǎn)市場采取一些措施，也就是說政府要發(fā)揮市場不能發(fā)揮的一些作用，讓房地產(chǎn)市場盡快出清，從而止跌回穩(wěn)。政府要參與房地產(chǎn)市場，不僅僅是要保交樓的問題，還要收購一些土地，減少房地產(chǎn)的供給，同時保交樓以后蓋出來的新房子賣不掉的這些新房子要政府收購，用作保障性住房，解決城市市民的住房需求，推動城市化的進程。通過這個辦法也可以拉動消費、拉動投資，所以政府要發(fā)揮這個作用。

按照中央經(jīng)濟工作會議這些政策的部署，如果一切順利的話，明年的經(jīng)濟大概會呈現(xiàn)這樣的走勢。明年的消費增長速度有可能在今年的基礎上加快，并且成為穩(wěn)定明年經(jīng)濟增長的主要因素。房地產(chǎn)的投資可能難以回正，但是房地產(chǎn)投資下降的幅度可能會有所收窄。同時，我們也看到制造業(yè)的投資這幾年增長較快，存在產(chǎn)能過剩的問題，由于出口受到影響，可能制造業(yè)投資會減慢一點。不過，整個投資有可能與今年相比基本穩(wěn)定。出口方面，雖然存在不確定性，但是關稅提升對我們出口的影響雖然大，卻可能并沒有像市場上很多人估算的那么嚴重。

總體來看，如果按照中央經(jīng)濟工作會議這些政策的部署，明年的經(jīng)濟增長速度有可能還是能夠達到5%左右的水平。當然也會有很大的不確定性，比如中美關系，特別是中美貿(mào)易到底會怎么發(fā)展、怎么反制、發(fā)展到什么程度。關稅方面，我也強調一點，特朗普當總統(tǒng)之后，他的經(jīng)濟政策基本上是要讓美元不要升值過快，同時要降低美國的利息，使得美國的經(jīng)濟增長速度加快。但是美國加重關稅以后，恰恰會導致美國的通貨膨脹上升，美國通貨膨脹上升以后，利率下調幅度就會減小，而中國又在實行相對寬松的貨幣政策，這樣美元升值的可能性就很大。也就是說特朗普想加重關稅，想要的效果跟經(jīng)濟政策是矛盾的，這就會制約大規(guī)模增加關稅。所以，我們既要做好政策儲備，但也要進行必要的周旋談判，盡量減輕對中國經(jīng)濟的影響。要充實政策工具箱，為關稅沖擊做好準備。